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Pablo

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Temas Tratados en el Nuevo Foro

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SALU2

PABLO

Análisis Económico- Financiero Cualitativo

2007-08-14T13:42:00.000-07:00

Los factores a considerar estarán dados básicamente por:

Antecedentes

Hechos significativos ocurridos en la vida de la empresa indicando el año de concreción (adquisición de plantas, fusiones, absorciones, cambio de paquete accionario, ciclos económicos adversos: momentos y circunstancias, etc.)
Antecedentes desfavorables judiciales, del BCRA, u otros.

Antigüedad en la plaza.

Management / Directores

Trayectoria de los directores y/o accionistas con el objeto de evaluar su conocimiento y experiencia

En empresas familiares edad de los accionistas principales y línea sucesora

Estudios de los dirigentes (en especial de la línea sucesora)

Cuando la titular fuese una persona jurídica deberá solicitarse información sobre la misma y evaluarse convenientemente
Cuando la titular fuese subsidiaria, vinculada, ó controlada de una empresa extranjera, deberá indagarse sobre la situación de esta última (patrimonio neto, ventas anuales, posicionamiento en el mercado internacional, resultados, etc.), y tipo de apoyo y vinculación. Antecedentes desfavorables judiciales, del BCRA, u otros.

Grupo Económico

Cuando la firma bajo análisis conforme un grupo económico a través de empresas o de sus propietarios.
Composición del grupo y cualquier dato relevante.

Porcentajes de participación

Actividad de las firmas vinculadas

Apoyo brindado entre las empresas del grupo

Evaluación de las empresas del grupo (situación económica, financiera y patrimonial, sector en el que actúan, etc.), posibilidad de contar con cifras contables consolidadas a una fecha uniforme, determinación de eventuales movimientos intercompany.

Sector

Evaluación de la marcha del sector económico donde interviene la empresa, su historia, posibilidades futuras, grado de protección, eventuales barreras naturales ó no, etc.

Mercado

Participación de la firma en el mercado, su historia, evolución, posibilidades futuras.

Empresas competidoras (incidencia de las mismas en el mercado), nivel de concentración, etc.

Condiciones del mercado donde desarrolla sus actividades.

Negocio

Productos elaborados (mix de ventas, rentabilidad, marcas, ventas en unidades y moneda de los dos últimos ejercicios, explicación de cambios significativos al respecto, nivel de obsolescencia que pudieren alcanzar).
Insumos / Proveedores (materias primas utilizadas, proveedores con que opera, dependencia, otras fuentes de aprovisionamiento, plazos de pago a proveedores, importaciones: montos, productos, países, modalidad)
Producción (somera descripción del proceso productivo y plantas, personal ocupado, capacidad productiva: porcentaje de utilización, nivel de tecnología, indicar si se trata de industrias de mano de obra intensiva, generación de deshechos tóxicos: forma de eliminación de los mismos).
Clientela (sector al que abastece, composición de la clientela: atomizada, pocos clientes, dependencia, nivel de clientes, nombre de sus principales clientes, porcentaje de morosidad, porcentaje de incobrabilidad, plazo promedio, marcha de las cobranzas, exportaciones: montos, productos, modalidad, montos, países y rentabilidad).
Comercialización (forma de distribución de productos, comparación con sus
competidores) 9 Indicación de la existencia de estacionalidad respecto a las ventas.

Existencia de subsidios, reembolsos o regímenes de promoción: breve descripción.

Situación Patrimonial, Financiera y Económica
Situación Patrimonial

Se evaluará la estructura de activos y pasivos de la empresa o grupo, y su grado de compatibilización con la actividad que desarrolla.
Los activos no corrientes deberían ser financiados con fondos propios (eventualmente con alguna porción de pasivos a largo plazo). Deberán ser comentados los motivos que puedan alterar tal ecuación.
Debe analizarse la evolución del patrimonio y las causas de su crecimiento, en especial cuando provengan de aportes de sus propietarios o revaluación de activos (en este último caso debe solicitarse a la empresa el dictamen del perito participante en la revaluación y un listado del seguro de los bienes para poder efectuar una comparación de valores); si el patrimonio hubiese disminuido se dejará constancia de las causas de tal hecho (Ej..: distribución de dividendos en efectivo). Se analizará la evolución de la relación de los pasivos totales con el patrimonio, mencionando las causas de las variaciones y la razonabilidad con la media del Sector en que opera la Cía.

Situación Financiera

Se evaluará la liquidez y el manejo financiero atendiendo, entre otras, a las siguientes circunstancias:
.
Generación de fondos.
.
Aplicación de los mismos.
.
Composición (línea, plazo, y Banco) y evolución de la deuda bancaria.
.
Ciclo operativo de la empresa / Rotación de pagos / Período de Cobranzas / Rotación de Bienes de Cambio / Estacionalidad.
.
Evolución de pasivos no financieros a corto plazo.
.
Evolución del capital de trabajo: análisis de sus variaciones.
.
Políticas de stock.
.
Financiación de ventas

Situación Económica

Se analizará la rentabilidad de la empresa o grupo. Se estudiará pormenorizadamente la estructura y evolución del cuadro de resultados, atendiendo al tipo de actividad.
En el estudio de ventas de la compañía deben analizarse pesos y cantidades para poder determinar a que factor se debe su incremento o disminución.
Resultará conveniente además determinar la importancia de los intereses pagados respecto a las ventas, la incidencia de otros resultados diferentes de la actividad normal y habitual de la compañía, resultados extraordinarios, “ Otros Ingresos”, y beneficios promocionales en los casos que corresponda.

Situación Previsional e Impositiva

Resulta de suma importancia verificar el cumplimiento de la compañía respecto de sus obligaciones previsionales e impositivas. De haber ingresado en algún tipo de moratoria, deberá efectuarse el seguimiento de su cumplimiento.

Proyecciones

Estudio de la razonabilidad de las proyecciones presentadas por la empresa.

Evaluación de los supuestos y sustentos sobre los que las proyecciones fueron efectuadas Revisión de la sensibilidad de dichas estimaciones.

Cuando corresponda, deberá evaluarse el cumplimiento de las proyecciones anteriores con el objeto de determinar su cumplimiento, y el grado de confiabilidad sobre las previsiones efectuadas por la firma para el futuro.

Tendencias y Perspectivas

Evaluación de los planes que la empresa posea para su futuro mediato e inmediato (desarrollo de productos, discontinuidad de líneas, segmentos de mercado a desarrollar, introducción de tecnología de punta, reestructuración de la empresa, etc.), objetivos y resultados esperados.

CPN: Juan Carlo Bonato

Análisis Económico- Financiero Cuantitativo

2007-07-13T22:41:00.000-07:00

Tipos:

Vertical: es el que se realiza con solamente un solo estado contable. Básicamente consiste en determinar que porcentaje representan las diversas partidas del Balance de situación respecto del Patrimonio neto, Activo total, Pasivo y de las Ventas en el caso del Estado de Resultados.

Horizontal: es el que se realiza cuando se poseen, al menos, dos estados contables. Aquí se trata de establecer que variaciones porcentuales han experimentado cada uno de los rubros del Balance de situación y del Estado de resultados actual respecto de cada uno de esos mismos rubros del año anterior. Fundamentalmente se trata de un estudio de tendencia.

Razones financieras: son índices elaborados sobre la base del cociente entre dos saldos obtenidos de los diferentes estados financieros. Cumplen con esta definición cualquier combinación de dos partidas del Activo, Pasivo o Resultados.

Ventajas de las razones financieras:
Son de fácil cálculo. Permiten relacionar una serie de factores fácil e intuitivamente. Rápida interpretación.

Desventajas de las razones financieras:
Dado que se obtienen a partir de datos contables arrastran las mismas distorsiones y manipulaciones intencionales que éstos puedan sufrir.

Indicadores tradicionales

Financieros

Liquidez = Activo corriente / Pasivo corriente
Definición: Representa una medida burda de la posibilidad de la empresa de cumplir con sus compromisos actuales.
Para que la empresa no tenga problemas de liquidez el valor del ratio ha de ser próximo a 2. Quizás podría pensarse que con un valor de 1 ya se atenderían sin problemas las deudas a corto plazo. Sin embargo la posible morosidad de parte de la clientela y las dificultades en vender todas las existencias a corto plazo aconsejan contar con una seguridad extra provista por el exceso de activo corriente sobre el pasivo corriente (criterio conservador). Valores por debajo de 2 indicarían problemas de liquidez y por encima de este valor, un exceso de activos líquidos y en consecuencia una pérdida de rentabilidad por tenerlos ociosos.

Liquidez ácida = (Activo corriente - Bienes de cambio) / Pasivo corriente
Definición: Es una medida del grado en que el efectivo y los créditos (fácilmente convertibles en efectivo), cubren el pasivo corriente.
Esta razón es muy similar a la anterior pero más exigente. Se descuenta el inventario del activo corriente ya que en algunos casos su venta puede ser a largo plazo y normalmente son la partida de menor grado de liquidez dentro del activo corriente. El valor ideal de éste indicador, para que la empresa pueda atender sus pagos correctamente, es 1. Valores por debajo de 1 indicarían problemas de liquidez y por encima de este valor, un exceso de activos líquidos y en consecuencia una pérdida de rentabilidad por tenerlos ociosos.

Capital de trabajo = Activo corriente - Pasivo corriente
Definición: Muestra el grado de liquidez de la empresa, o sea su disponibilidad de activos a corto plazo para hacer frente a sus pasivos de corto plazo.
Cuanto mayor sea el valor obtenido, mayores serán las posibilidades de la empresa de enfrentar sus compromisos corrientes.

Plazo de cobros = (Créditos por ventas / Ventas) * 365
Definición: Nos indica el número de días promedio anual en que las cuentas por cobrar se convierten en efectivo, en otras palabras el plazo promedio en que los clientes están pagando.
No existe un valor ideal para este indicador, pero debe tenerse en cuenta que un valor por debajo del promedio de la industria, estaría indicando una política de créditos innecesariamente severa, éste hecho podría perjudicar las ventas y las utilidades, por otro lado un valor por encima del promedio indicaría una acumulación de fondos en cuentas por cobrar que se estarían recaudando en un plazo excesivo, acarreando problemas para la reinversión en inventarios y mostrando, quizás, una deficiente calidad en su cartera de créditos.

Plazo de pagos = (Deudas comerciales / Costo de ventas) * 365
Definición: Nos indica el plazo promedio que están otorgando los proveedores.
No existe un valor ideal para este indicador, pero debe tenerse en cuenta que un valor por debajo del promedio de la industria, estaría indicando - quizás - que la empresa está muy líquida y no recurre al crédito del proveedor y aprovecha descuentos por pronto pago o, por el contrario que los proveedores no confían en la empresa y como tal le han restringido el crédito.

Relación cobros / pagos = Plazo de cobros / Plazo de pagos
Definición: nos indica la relación existente entre la velocidad con que se cobran los créditos por ventas y la que se pagan los compromisos con los proveedores.
Si bien este indicador - como sus originantes - no tiene un valor ideal, podríamos decir que el máximo admisible es 1 (es decir, la empresa abona sus facturas a proveedores con la misma velocidad que percibe sus créditos por ventas). Valores superiores a éste estarían denotando un desfasaje temporal entre sus cobros y sus pagos, mientras que los inferiores denotarían que la firma posee capacidad financiera para otorgar plazo a sus clientes.

Plazo de inventarios = (Bienes de cambio / Costo de ventas) *365
Definición: Establece el tiempo promedio en que los inventarios se convierten en ventas.
Dicho indicador tampoco posee un valor considerado óptimo. Si éste es alto con respecto a los niveles normales de la industria, sugiere que el inventario puede ser obsoleto o bien, cuando menos, que hay existencias de poco movimiento, lo cual significa mantener un capital inmovilizado en inventarios. En cambio si es bajo, tampoco es bueno ya que indicaría que se están perdiendo ventas provechosas debido a que frecuentemente se carece de existencias.

Ciclo operativo = Plazo de inventarios + Plazo de cobro
Definición: Es el tiempo promedio que transcurre entre que se compran las materias primas, éstas se transforman en productos terminados y se ha recibido efectivo por su venta.
Si éste es inferior al estándar de la industria, en general es positivo, ya que la empresa sería más líquida al tener invertida una menor cantidad de recursos en su capital de trabajo. Ello podría indicar que son más eficientes y rápidos en el proceso productivo o más rápidos en la cobranza de la cartera. El necesitar menos recursos invertidos en activo circulante debiera significar menos pasivos, menos gastos financieros y, por consiguiente, mayor rentabilidad. Si es superior al estándar estaría indicando que alguna ineficiencia de la empresa que puede afectar su liquidez y rentabilidad.

Ciclo de caja = Plazo de pagos + Plazo de cobros
Definición: indica el plazo que transcurre entre que se compran las materias primas a los proveedores y se cobran los créditos por ventas.
Para dar una idea de cual es el mejor valor para éste indicador debe considerarse cual es la participación que sus variables componentes tienen sobre el valor final. En general resulta más conveniente que sean los proveedores, a través de plazos de pago mayores, los que sean predominantes en la composición de éste indicador. Recordemos que en términos generales esta clase de financiamiento es no oneroso (es decir, no devenga interés). Ello mostraría que la firma recibe mayor apoyo financiero de aquellos que la competencia, pudiendo dedicar mayores recursos a otras áreas. En caso contrario indicaría que son menos ágiles en el cobro de su cartera de créditos, poseyendo por ende un mayores recursos invertidos en activo circulante, lo que implica mayores pasivos, mayores gastos financieros y por consiguiente menor rentabilidad.

Relación Ciclo de caja / Ciclo operativo = Ciclo de caja / Ciclo operativo
Definición: nos indica la relación existente entre la velocidad con que se adquieren las materias primas, se produce y se vende respecto del financiamiento recibido de los proveedores y el otorgado a los clientes.
Si bien este indicador - como sus originantes - no tiene un valor ideal, podríamos decir que el máximo admisible es 1 (es decir, la empresa realiza su ciclo de producción y comercialización con la misma velocidad con la que ingresa y egresa el efectivo) Valores superiores a éste estarían denotando un desfasaje temporal entre la financiación recibida de sus proveedores y su ciclo de producción o mantenimiento de inventarios, según el caso, mientras que valores inferiores denotarían que la firma posee capacidad financiera por encima de sus competidores (con la que logra obtener mayor financiamiento de sus proveedores).

Plazo de inventarios Plazo de pagos Plazo de cobros Plazo de cobros = Ciclo operativo
= Ciclo de caja
Generación de fondos = Resultado neto + Amortizaciones + Previsiones + Provisiones
Definición: indica que cantidad de dinero líquido ha generado la empresa durante el período en cuestión. Obviamente cuanto mayor sea dicha cifra mayor fortaleza financiera presentará la firma.

Autofinanciación = (Dividendos + Honorarios a accionistas) / Generación de fondos
Definición: muestra la relación existente entre los fondos generados por la firma y los que en concepto de retribución por la inversión realizada han retirado los socios.
El valor máximo admisible, sin ser el óptimo, es 1. En dicha situación todos los fondos generados habrán sido distribuidos. Valores superiores indicarían que la empresa se está descapitalizando, asumiendo en consecuencia un mayor endeudamiento que genera mayores resultados financieros, los que terminan mermando la utilidad final. Cuanto menor sea el valor de éste indicador mayor capacidad de autofinanciación poseerá la empresa.

Patrimoniales

Endeudamiento = Pasivo total / Patrimonio neto
Definición: indica el dinero que los acreedores han invertido con relación al dinero que han comprometido los socios de la empresa.
Una razón más alta que la media del sector, estaría indicando una deuda superior a la normal, y por consiguiente un importante riesgo financiero. Una razón más baja que el sector implicaría que los fondos para el financiamiento son aportados en mayor proporción por los accionistas. En dicho caso, se podría estar financiando muchas inversiones de corto plazo lo que afectaría los índices de rentabilidad. Podríamos decir que, en general, un valor igual a 1 es el techo que debiera alcanzar éste indicador.

Costo de la deuda = Resultados financieros / S (Deudas bancarias, sociales y fiscales)
Definición: indica la tasa de interés promedio que paga la firma por los recursos ajenos que utiliza.
Cuanto menor sea el valor de este indicador más barata será la deuda remunerada que mantiene la empresa, y por tanto, será el reflejo de una situación mejor. Este indicador ha de compararse con el costo medio del dinero durante el período para comprobar si la financiación tiene un costo razonable.

Capacidad de devolución de préstamos = (Utilidad neta + amortizaciones +
previsiones + provisiones) / Deudas bancarias
Definición: muestra, de mantenerse constante los fondos generados por la empresa en el tiempo, la cantidad de años en que se pagarían los préstamos bancarios. Este indicador se basa en la creencia de que los préstamos se han de devolver con el flujo de caja generado por la empresa, mientras que las deudas con proveedores se han de devolver con los cobros de clientes.
Cuanto mayor sea el valor del indicador más capacidad tendrá la empresa para devolver los préstamos.

Cobertura de Resultados financieros = Utilidad operativa / Resultados financieros
Definición: Indica el número de veces que puede disminuir la utilidad y aún se puede cubrir los resultados financieros.
Lo ideal es que su valor sea lo más alto posible, y por descontado mayor que 1 para no tener pérdidas.

Leverage = (Resultado neto / Patrimonio neto) / (Resultado operativo / Activo total)
Definición: muestra si en endeudamiento tomado por la empresa ha sido conveniente o no en términos de la rentabilidad sobre el Patrimonio neto obtenida.
Cuando el resultado es superior a 1 significa que el costo del capital ajeno es menor que el rendimiento que este capital produce en la empresa, y por lo tanto, la mayor participación del capital ajeno producirá un aumento del nivel de rentabilidad del patrimonio neto y viceversa.

Solvencia = Activo total / Pasivo total
Definición: indica la proporción de los activos que han sido financiados con pasivos (y no con capital propio).
Técnicamente este indicador mide la distancia en relación a la quiebra. A mediada que se reduce el índice, y sobre todo cuando se acerca a 1, la quiebra se aproxima. Cuando es menor que 1 la empresa está en quiebra técnica.

Económicos

Rentabilidad sobre el Patrimonio neto = Resultado neto / Patrimonio neto
Definición: mide la habilidad de la empresa en obtener utilidades razonables para el capital invertido por los accionistas.
Cuanto mayor sea el porcentaje mejor será la situación que muestra la empresa, pero debe considerarse en conjunto con otros indicadores de rentabilidad. Es -desde el punto de vista de los accionistas - el método más simple y más divulgado para evaluar el éxito de un negocio.

Rentabilidad sobre el Activo = Resultado neto / Activo total
Definición: mide la capacidad de la empresa de conseguir utilidades respecto del volumen total de activos invertidos (capital propio y ajeno).
Si el valor obtenido es mayor al estándar del sector, indicaría que la firma está haciendo un buen uso del total de sus activos, lo cual debiera esta íntimamente relacionado con un buen resultado, caso contrario mostraría que existen determinados activos que no están rentando lo que debieran.

Rentabilidad neta = Resultado neto / Ventas.
Definición: Muestra la habilidad de la empresa en obtener utilidades en relación al volumen de ventas.
Cuanto mayor sea el valor alcanzado, mejor será la situación que muestre la empresa. Obviamente debe considerarse éste indicador respecto de la media del sector en que actúa la compañía como una medida de desempeño. Valores por debajo de la media indicarían un inadecuado manejo del negocio, mientras que valores por encima hablarían del buen gerenciamiento de la firma.

Rentabilidad operativa = Resultado operativo / Ventas
Definición: es una medida de la calidad del negocio desde el punto de vista estrictamente operativo.
Si el valor alcanzado es superior a la media del sector, está indicando que en la operatoria - la firma considerada - es más eficiente que lo normal. Ello puede deberse a un mejor margen bruto, a una estructura de gastos de administración y comercialización más liviana en proporción a su venta (menores costos), o bien una mezcla de ambas, valiendo lo contrario en caso de alcanzarse valores inferiores a la media del sector.

Rentabilidad bruta = Resultado bruto / Ventas
Definición: muestra cual es el origen inicial de donde proviene la utilidad de la empresa.
Si éste indicador es superior al estándar de su sector, está indicando que el proceso directo de fabricación y comercialización es más eficiente que lo normal. Caso contrario se estaría ante ineficiencias de índole productivo y / o comercial.

Indice de Dupont = (Utilidad neta / Ventas) * (Ventas / Activo total) * (Activo total / Patrimonio neto)
Definición: es un índice de rentabilidad sobre el patrimonio neto descompuesto, que nos muestra las distintas variables que la afectan. Es así que ésta depende de la rentabilidad sobre ventas, la rotación del activo y del nivel de endeudamiento (medido en este caso respecto del activo).
El conocimiento de la dependencia de estas tres variables es muy útil, ya que indica claros caminos para mejorar la rentabilidad sobre lo invertido por los accionistas. Esto se puede lograr con un aumento del margen neto, un aumento de la rotación de los activos y un aumento del nivel de endeudamiento.

Punto de equilibrio = Costos fijos / [1 - (Costos variables / Ventas)]
Definición: indica el monto total de ventas que debe realizar la firma para cubrir solamente la totalidad de sus costos, tanto fijos como variables, no obteniendo beneficio alguno.

C.P.N. Juan Carlos Bonato

Consolidación de Estados Contables

2007-06-27T15:48:00.000-07:00

Consolidación de estados contables

Definición :Resolución técnica Nº 4 del C.P.C.E.:

Se entiende por estados contables consolidados a los de un grupo económico constituido, en razón de la existencia de un control común, por la sociedad controlante y las sociedades controladas por ella, dando una adecuada consideración a los intereses de terceros ajenos a los propietarios de la sociedad controlante.

Sociedad controlante: una sociedad reviste este carácter cuando posea por cualquier título que otorgue los votos necesarios para formar la voluntad social en las reuniones o asambleas ordinarias (50 % o más del poder de voto).

Requisitos para la aplicación del método:

-Los estados contables de todas la sociedades integrantes del ente consolidado deben ser preparados a la fecha de los estados contables consolidados y abarcando igual período de tiempo. En casos excepcionales y cuando no existan hechos conocidos que modifiquen sustancialmente la situación patrimonial y financiera y los resultados de la sociedad consolidada, podrán utilizarse estados contables cuyo cierre no exceda los tres meses de la fecha de cierre de la consolidante.

-Los estados contables de todos los integrantes del ente económico deben ser preparados aplicando similares criterios en cuanto a:

Valuación de activos y pasivos. Medición de resultados. Procedimiento de reexpresión a moneda homogénea. Procedimiento de conversión originalmente expresados en otras monedas. Clasificación de partidas en los estados contables.

Método de consolidación:

Estado de situación patrimonial: Las inversiones en sociedades controladas son sustituidas por los activos y pasivos de éstas, los que se agrupan con los de la sociedad controlante. Además, debe segregarse la porción del patrimonio neto total perteneciente a los otros propietarios (participación minoritaria).

Estado de resultados: El resultado por las inversiones en empresas controladas debe sustituirse por las partidas de los estados de resultados de éstas, los que se agrupan con los de la sociedad controlante. En el estado de resultados consolidado debe segregarse la porción del resultados del ejercicio atribuibles a la participación minoritaria.

Eliminaciones:
Los créditos y deudas entre los miembros del ente consolidado deben eliminarse totalmente.
Las operaciones entre miembros del ente consolidado deben eliminarse en la proporción atribuible a la participación mayoritaria cuando tales operaciones no hallan trascendido a terceros.
Cuando las operaciones han trascendido a terceros y su resultado se origine en operaciones efectuadas en condiciones distintas a las que pudieran pactarse entre partes independientes, teniendo en cuenta las prácticas normales del mercado, la eliminación de los mismos será total.

Valuación de inversiones en sociedades en las que se ejerce el control o se posee influencia significativa .
Definición :Resolución técnica Nº 5 del C.P.C.E.:

Control: Se entiende que se ejerce el control cuando se posee por cualquier título que otorgue los votos necesarios para formar la voluntad social en las reuniones o asambleas ordinarias (50 % o más del poder de voto).

Influencia significativa: Se entiende como la capacidad una sociedad de imponer la voluntad social en otra (de forma indirecta) a través de relaciones políticas, productivas, comerciales, económicas y / o financieras existentes entre ambas sociedades.

Requisitos para la valuación:
Son idénticos a los exigidos para la consolidación.

Método:

Estado de situación patrimonial: La participación debe calcularse como la resultante de aplicar al patrimonio neto de la sociedad emisora la proporción de la tenencia de acciones ordinarias que posee la sociedad inversora sobre el patrimonio neto de la sociedad emisora.

Estado de resultados: En el estado de resultados de la empresa inversora se incluirá la proporción que le corresponda sobre el resultado de la empresa emisora neto de eliminaciones, según su porcentaje de tenencia de acciones ordinarias.

Vinculación vía accionistas: Se da cuando, al menos, dos firmas poseen accionistas (personas físicas) en común con capacidad de formar la voluntad social en todas las firmas que integran el grupo económico. Contablemente este conjunto económico no esta obligado a emitir balances consolidados.

C.P.N. Juan Carlos Bonato

Dictamen de Auditoría

2007-06-25T15:55:00.000-07:00

Resolución Técnica Nº 7 del C.P.C.E.:

Debido a que la finalidad de los estados contables es brindar información fidedigna, los mismos deben ser controlados por un profesional independiente que pueda dictaminar acerca de dicha condición, tal como lo establece la normativa profesional vigente. Para ello el Auditor - como profesional independiente - debe dictaminar acerca de razonabilidad de los estados contables realizando los procedimientos de auditoria necesarios para satisfacerse acerca de tal condición. Dichos procesos se hallan regulados por las normativas profesionales vigentes.
Se entiende por razonabilidad la correspondencia existente entre la situación económico financiera real de la empresa de que se trate con la información contable emitida por dicha firma.

Tipos de exámenes de auditoria:

• Informe de auditoria: se realiza al momento de finalizar un ejercicio económico completo de la empresa. Todos los procedimientos de auditoria requeridos por las normas contables vigentes son realizados, por lo que puede dictaminarse sobre la razonabilidad del balance de situación en cuestión.

• Revisión limitada: se realiza al momento de finalizar un período económico intermedio, anterior al fin de un ejercicio económico de la empresa. Solamente se realizan algunos de los procedimientos de auditoria establecidos por las normas contables vigentes, por lo que no puede dictaminarse sobre la razonabilidad del balance de situación intermedio en cuestión.

• Certificación literal: el auditor, como fedatario, solamente certifica que las cifras volcadas en el balance de situación se corresponden con las extractadas de los diversos libros contables que obligatoriamente debe llevar la empresa. Al no realizarse ningún procedimiento de auditoria, no puede expedirse acerca de la razonabilidad del balance de situación en cuestión.

Tipos de dictamen:

. Opinión favorable sin salvedades: los estados contables se encuentran de acuerdo las normas de auditoria vigentes. Los mismos presentan la situación económico financiera de la empresa razonablemente, de acuerdo a las normas contables vigentes.

. Opinión favorable con salvedades: Si bien los estados contables representan razonablemente la realidad económico financiera de la firma, el auditor al realizar los procedimientos de auditoria correspondientes se ha encontrado con:

• Discrepancias entre los criterios contables utilizados y los permitidos por las normas vigentes.

• Utilización de diferentes criterios contables entre un ejercicio económico y otro, los que si bien se encuentran admitidos por las normas profesionales, hacen perder uniformidad a la hora de comparar datos. En estos casos, en los que se pueden cuantificar los efectos de dichas falencias sobre los estados contables, se dice que la salvedad es de tipo determinada (cuantificable).

• Limitaciones en los procesos de auditoria desarrollados.

• Carencia de elementos de juicio que le permitan evaluar objetivamente ciertas situaciones presentes y futuras que resultan significativas para la empresa y que pueden alterar sustancialmente la actual situación económico financiera de la misma. En estos casos, en los que no se pueden cuantificar los efectos sobre los estados contables, se dice que la salvedad es indeterminada (no cuantificable).

. Opinión adversa: Los estados contables no representan razonablemente la situación económico financiera de la empresa (se trata de una salvedad de tipo determinada muy significativa).

. Abstención de opinión: El auditor al realizar los procedimientos de auditoria correspondientes ha encontrado que no posee suficiente ni adecuada evidencia para dictaminar sobre los mismos debido la existencia de una salvedad de tipo indeterminada sumamente significativa)
En caso de no realizarse procedimiento de auditoría alguno, los estados contables resultantes se denominan “no auditados”.

Estados Contables-Valuación

2007-06-18T12:26:00.000-07:00

Valoración:

Normas Generales - Resoluciones Técnicas Nº 6, 10 y 12 del C.P.C.E.

Activos:

Norma general:
Se valoran a su precio de adquisición o al costo de producción, a menos que el valor de mercado sea inferior, en cuyo caso se usa éste último. En ningún caso el valor así determinado debe superar el valor recuperable del activo en cuestión.

Precio de Adquisición: incluye el importe facturado por el vendedor más todos los gastos adicionales que se produzcan hasta que el bien adquirido se encuentre en condiciones de ser utilizado para la finalidad que se lo adquirió. No se incluyen los impuestos de tipo recuperable (Ej.: I.V.A.).

Costo de Producción: implica todos los costos necesarios para re - producir el bien en cuestión.

Valor de Mercado: es la suma de dinero que la empresa debería erogar para adquirir, en similares condiciones que las actuales, el bien que posee la empresa.

Valor recuperable: es el mayor entre el valor neto de realización (es decir, el precio al que se vendería el activo descontando todos los costos directos adicionales que produce dicha venta) y el valor de utilización económica (es decir, el significado económico que el activo en cuestión tiene para la empresa en función de su rama de actividad y de la utilización que se haga de él).

Normas particulares:

Caja y Bancos: a su valor nominal.
Bienes de fácil comercialización: a su valor neto de realización.
Créditos: a su valor nominal, descontando el valor de los incobrables, que sean efectivamente cuantificables y sobre los que existe un alto grado de probabilidad de ocurrencia (ver contingencias).
Bienes de Uso: Si bien siguen el criterio general, debe tenerse en cuenta que el valor asignado a los mismos debe reflejar el proceso de agotamiento que sufren a través de su habitual utilización (amortización). Ver revalúo técnico.
Inversiones permanentes: Ver Valuación de inversiones en sociedades en las que se ejerce el control o se posee influencia significativa.

Casos especiales:
• Los gastos que supongan un aumento de capacidad, productividad o alargamiento de la vida útil, se añaden al valor del bien. • En el caso de bienes de uso o bienes de cambio cuyo proceso de producción sea prolongado en el tiempo se pueden incluir los gastos financieros correspondientes a su financiación, hasta la puesta en condiciones de funcionamiento. • En el caso de Activos Intangibles, éstos deben contabilizarse siempre y cuando existan razones fundadas que determinen que la carencia de los mismos implicaría, ciertamente, un menor beneficio para la empresa.

Pasivos:
En general se contabilizarán a su valor nominal.

Debe destacarse que en ambos casos (activo y pasivo), al momento de su valoración, se debe desechar la porción de su valor correspondiente a componentes financieros implícitos. Esta situación ocurre cuando ciertos activos y pasivos poseen la capacidad de devengar interés. Cuando ello ocurre, el valor que debe considerarse es el de contado que poseen dichos activos y pasivos al momento de valorizarlos. Los intereses corridos hasta ese momento se contabilizarán por separado. La norma se refiere tanto a intereses explícitos como implícitos.

C.P.N. Juan Carlos Bonato

Estados Contables-Rubros

2007-06-12T14:49:00.000-07:00

Orden de los rubros del Estado de situación patrimonial:

Activo, Pasivo y Patrimonio Neto.

Tanto Activo y Pasivo pueden subdividirse en Corriente o Circulante y No Corriente o Inmovilizado.

Corriente o Circulante

Se define como Activo Corriente o Circulante al que está integrado por aquellos activos que, en principio, no tienen carácter de permanencia ya que su plazo de estancia en la empresa es inferior a 12 meses, contados a partir de la fecha de emisión de los EE CC.

Se define como Pasivo Corriente o Circulante al que incluye las deudas cuyo plazo de vencimiento no superará los 12 meses, contados a partir de la fecha de emisión de los EE CC.

No Corriente o Inmovilizado

En el se incluyen todos los activos que se piensa que permanecerán en la empresa por más de un año, a partir de la fecha de emisión de los EE CC.

El Pasivo No Corriente está integrado por todas las deudas con un plazo de vencimiento superior a los 12 meses. Se encuentra compuesto, básicamente, por las mismas partidas que el Pasivo Corriente solamente que su vencimiento opera luego del año de plazo.

Los rubros de Activo Corriente y del Activo No Corriente, se ordenan de mayor a menor según su grado de liquidez (mayor o menor capacidad de un bien o derecho a ser convertido en efectivo).

Los rubros de Pasivo Corriente y No Corriente son siete, se ordenan de mayor a menor según su exigibilidad (mayor o menor cercanía a su vencimiento).

Rubros del Activo Corriente:

Caja y Bancos, Inversiones Transitorias, Certificados de Plazo Fijo y Fondos Comunes de Inversión, Creditos por Ventas, Creditos Fiscales, Otros Créditos, Bienes de Cambio.

Rubros del Pasivo Corriente:

Deudas Comerciales, Deudas Bancarias, Deudas Sociales, Deudores por Ventas, Deudores morososo y Deudores en Gestión Judicial, Previsiones, Deudas Fiscales,Otros Pasivos.

Rubros del Activo No Corriente:

Inversiones Permanentes, Bienes de Uso, Bienes Intangibles.

Rubros del Pasivo No Corriente

Los mismos rubros que el Pasivo Corriente pero a más de 1 año de plazo.

Realizando una comparación rápida, se observa que por ejemplo los créditos por ventas resultan de mayor liquidez que los bienes de uso ya que los primeros pueden transformarse en efectivo a través de su mero descuento en cualquier banco comercial de plaza, mientras que los segundos - por su estrecha relación con el proceso productivo resultan de difícil conversión en efectivo ya que su venta (en circunstancias normales) haría perder capacidad productiva a la empresa, quitándole con ello parte de su razón de ser es decir producir a un nivel de costos que, a través de la venta de lo producido le permita obtener beneficio.

Realizando una comparación rápida, se observa que por ejemplo las deudas comerciales mantenidas con proveedores de las materias primas, por su íntima relación con el proceso productivo, presentan un mayor grado de exigibilidad que las deudas fiscales ya que, más allá del plazo para liquidación e ingreso, las mismas normalmente pueden diferirse a través de las distintas opciones que establecen las leyes tributarias.

Patrimonio Neto:

Se obtiene a partir de la diferencia entre activo y pasivo (A-P = PN) y se compone de todos los recursos aportados por los accionistas más las ganancias logradas a través del tiempo y que no han sido distribuidas entre los propietarios en recompensa de los recursos aportados, descontados los retiros realizados por los socios. A lo anterior se incorporan ajustes patrimoniales cuando se justifican, siendo el más habitual el asociado al revalúo técnico de los bienes de uso.
Se ordenan de menor a mayor según su capacidad de distribución (capacidad de ser transformados en dividendos para los accionistas).

RUBROS DEL PATRIMONIO NETO

Ordenados de menor a mayor por su Capacidad de Distribución:

Capital: se compone de todos los aportes realizados por los propietarios de la empresa y que están representados por acciones o cuotas partes (en algunos países incluye el ajuste por inflación respectivo, en Argentina éste se expone por separado en la cuenta Ajuste de Capital).
Reservas: es una porción de los resultados positivos logrados por la empresa en años anteriores que se ha separado para evitar (temporal o permanentemente) su distribución a los accionistas y/o cumplir con normas legales.

Resultados: como su nombre lo indica este rubro no es más que la acumulación de los diversos resultados positivos y negativos logrados por la empresa a través del tiempo. De aquí la asamblea de accionistas puede distribuir dividendos a los propietarios de la empresa en retribución por el capital aportado*.

* Según la ley 19.500 (Ley de Sociedades Comerciales), solamente pueden distribuirse ganancias consideradas líquidas y realizadas. En caso de existir pérdidas correspondientes a ejercicios anteriores no se podrá distribuir dividendos. En caso que la empresa arroje pérdida continuas, la ley prevee un orden de absorción estricto de las mismas contra el Patrimonio neto, a saber:

1. Resultado positivo del presente ejercicio. 2. Resultados acumulados positivos de ejercicios anteriores. 3. Reservas. 4. Ajuste de capital. 5. Capital. • Una empresa con patrimonio neto negativo se encuentra técnicamente quebrada.

C.P.N. Juan Carlos Bonato

Estados Contables

2007-06-12T14:21:00.000-07:00

Estados contables

Definición: se trata de un sistema de información interrelacionado concerniente a la representación del patrimonio de un ente, las variaciones sufridas por dicho patrimonio, la conformación del resultado producido en un cierto período y a algunas actividades financieras desarrolladas por el ente emisor.

Objetivo: Minimizar los riesgos de las decisiones empresarias.

Normas que los regulan:
• Normas contables legales: son aquellas que deben cumplir los entes emisores en función del imperio de la ley y de los organismos de contralor creados por la misma (Ej.: C.N.V., B.C.R.A., S.A.F.J.P., etc.). • Normas contables profesionales: son aquellas que deben cumplir los egresados en Ciencias Económicas, Contadores en éste caso, en función de pertenecer a organismos profesionales con potestad para regular las prácticas de la profesión en función de las facultades delegadas por la Constitución Nacional. (Ej.: Resoluciones técnicas, Informes, etc.). Composición - en general -:
• Normas contables legales: Ley 19.550 y sus modificatorias.

• Normas contables profesionales: Resoluciones técnicas números 4 al 15. Modelos contables determinados por las normas contables:

El modelo contable es la estructura básica que concentra, conceptualmente, los alcances generales de los criterios y normas de valuación y medición del patrimonio y resultados.

Un modelo contable, consta de tres definiciones básicas:
Capital a mantener.
Unidad de medida a emplear.
Criterios de valuación a aplicar.

Alternativas:
Capital a mantener: éste puede medirse a través de dos criterios, el financiero (que considera como ganancia a todo excedente de la riqueza actual sobre el capital invertido, con independencia de los bienes específicos que han compuesto la inversión) y el físico (que considera como ganancia al excedente de la riqueza actual sobre un monto de capital tal que permite mantener cierta capacidad física operativa).
Unidad de medida: existen dos tipos, por un lado la heterogénea (que no reconoce el efecto económico de la inflación) y por otro lado la homogénea o constante, según su denominación legal (que sí reconoce dicho efecto).
Criterios de valuación a aplicar: aquí existen tres alternativas, a saber; por un lado se encuentra el costo histórico (en el cual las partidas se mensuran por el valor que tuvieron al momento de la compra original), por otro lado se encuentra el costo ajustado (en el cual las partidas se mensuran añadiendo al costo de la compra original el efecto de la inflación acumulado hasta el momento que se realiza la valorización) y finalmente existe el valor corriente (en el que las partidas se mensuran por su valor de mercado al momento de realizar la medición).

El modelo contable argentino, definido en la resolución técnica Nº 10 del C.P.C.E., define que el capital a mantener es el financiero, la unidad de medida homogénea y el criterio de valuación a utilizar es el de valores corrientes.

Estados contables básicos:
Estado de situación patrimonial o balance general. Estado de resultados. Estado de evolución del patrimonio neto. Estado de variaciones del capital corriente o de origen y aplicación de fondos.
Complementos:
Notas y cuadros anexos.9 Dictamen del auditor.

Estado de situación patrimonial

Definición: es un estado contable que refleja la situación patrimonial de una empresa a una fecha dada. Congela la posición financiera de una firma al momento de la medición (foto). Activo Pasivo ¿ En qué ha invertido la empresa? ¿De dónde ha obtenido la financiación? Activo Pasivo Bienes (lo que la empresa posee) Deudas (lo que la empresa debe) Derechos (lo que a la empresa le deben) Capital (aportes de los propietarios)

Características:
Siempre está referido a una fecha dada. Expresado en unidades monetarias. El total del activo es igual al total del pasivo (principio de la partida doble).

C.P.N. Juan Carlos Bonato

Preguntas Iniciales 2

2007-06-02T07:35:00.000-07:00

¿Qué es el mercado gris?

En el mercado gris se efectúan transacciones condicionadas de títulos valores autorizados a cotizar, cuya emisión se encuentra pendiente de consumación. La liquidación de las operaciones del mercado gris está condicionada a que efectivamente se cumplan las condiciones establecidas para la colocación de la emisión.

En consecuencia, el mercado gris es un mercado de compraventa de títulos valores de características singulares, cuya duración se extiende entre el cierre del período estipulado para la presentación de ofertas de suscripción y la fecha de liquidación respectiva.

¿Qué es un Macc?

El Macc es una especie que posee como activo subyacente una cantidad fija de acciones ordinarias con derecho a un voto por cada acción, con oferta pública y cotización autorizada.

La emisión de esta especie está autorizada para un período de tres años entre el 16 de noviembre de 2005 y el 15 de noviembre de 2008. Los Macc están emitidos en forma escritural y las acciones subyacentes se depositan en una cuenta en la Caja de Valores especialmente creada por el emisor en beneficio exclusivo de los tenedores de Macc.

La colocación del instrumento debe realizarse exclusivamente a través de los operadores bursátiles. Los inversores pueden optar por comprar los Macc en circulación u obtener uno nuevo en cualquier momento. Se crearán Macc cuando un inversor lo solicite y transfiera a un operador bursátil la cantidad de acciones subyacentes necesaria para la constitución.

Los tenedores de los Macc recibirán las mismas distribuciones de derechos y dividendos, sean en efectivo o en especie, que hubiesen recibido de las acciones subyacentes en caso de poseer su tenencia directa.

El instrumento cotiza en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires bajo el símbolo de mercado MACC y se negocia en números enteros. La cotización de la especie puede visualizarse dentro del panel general.

Composición de los Macc:

La cantidad de acciones subyacentes dentro de cada especie representada por los Macc se determina mediante la selección de las ocho acciones más representativas del índice Merval. Para ello se considera la cartera del índice correspondiente al cuarto trimestre del 2005 calculada al cierre de las operaciones al 30 de septiembre de 2005, con sus participaciones porcentuales. Este porcentaje se corrige a fin de que la sumatoria sea igual al 100%.
El valor de mercado de las ocho emisoras subyacentes seleccionadas se ajusta por el porcentaje de capital flotante, es decir la cantidad de acciones en circulación de una empresa que se encuentra disponible para ser adquirida en el mercado, y sobre dicho total de valores de mercado ajustados se calcula la participación porcentual de cada emisora subyacente.
Finalmente, para cada especie de acciones subyacentes se realiza el promedio simple de lo calculado en relación al porcentaje de participación corregido para cada acción y el porcentaje de cada emisora subyacente sobre el total de los valores de mercado ajustados y se obtienen los porcentajes de participación promedio.

Existe un tope máximo del 25% para el porcentaje de participación promedio de cada especie; las diferencias por sobre esta magnitud deberán redistribuirse entre el resto de las acciones subyacentes proporcionalmente a su participación.

Cantidad teórica de acciones: Se parte de una base con un valor de inversión de $1.000 que se multiplica por los porcentajes de participación promedio ajustados, a fin de obtener las participaciones en pesos de cada acción subyacente. A continuación se divide cada uno de los montos del punto anterior por el precio de cierre al 30 de septiembre de 2005 para obtener la cantidad teórica de acciones subyacentes que conformará la cartera del Macc y que se mantendrá fija hasta su vencimiento.

A partir de las cantidades teóricas se obtienen las participaciones finales en pesos y en porcentaje de cada acción subyacente al Macc.

Valor teórico del Macc: El valor teórico del instrumento será el correspondiente a la sumatoria de la cantidad teórica de cada acción subyacente por el precio de cierre de la acción.

¿Qué significa la Oferta Pública Inicial?

La Oferta Pública Inicial es la operación mediante la cual una compañía vende acciones al público por primera vez. Estas acciones son vendidas en el mercado primario a un precio determinado por la corporación, para luego ser comercializadas en los mercados secundarios.
Esta oferta tiene lugar cuando la compañía determina que sus acciones deben ser objeto de transacciones públicas en el mercado de valores. Se trata de una forma libre que tienen las empresas para obtener capital con el fin de cubrir necesidades y expandir sus operaciones. Para realizar una Oferta Pública Inicial, es necesario recurrir a una firma suscriptora de la acción.

¿Qué es y cómo se realiza la operación de underwriting?

El agente colocador o underwriter es quien está a cargo del proceso de Oferta Pública Inicial, pudiendo decidir a quién y cómo se realizará el proceso de venta.
Por lo general es un banco de inversión que se ocupa de dicha oferta con el apoyo de un grupo de firmas similares y de corredores de bolsa.
En las grandes emisiones, pueden participar varios underwriters, lo que se conoce como un sindicato de underwriters.
La operación de underwriting puede ser de varias clases según el nivel de compromiso:

UNDERWRITING EN FIRME: El agente de colocación suscribe o adquiere la totalidad de los valores emitidos y se obliga a ofrecerlos a los inversores a un precio y durante un plazo establecido. Finalizado el plazo, si el intermediario no logra colocar los valores, asume directamente el compromiso de adquisición.

UNDERWRITING GARANTIZADO: El agente de colocación garantiza ante el emisor la colocación de los valores dentro de un plazo determinado con el compromiso de adquirir el remanente no colocado en dicho plazo.

UNDERWRITING AL MEJOR ESFUERZO: El intermediario se compromete con el emisor a realizar sus esfuerzos para colocar la inversión a un precio fijo y dentro de un plazo determinado. En este caso, el agente intermediario no corre ningún riesgo ya que no se responsabiliza por la parte que no logre colocar.

Entre los mecanismos más usuales de colocación de valores se encuentran los denominados sistemas de adjudicación book-building y holandés.

El sistema book-building es un mecanismo de formación eficiente de precios. Consiste en sondear la intención de los inversores interesados en los títulos, así como el precio y la cantidad que estarían dispuestos a adquirir.
Según el resultado que se obtenga, el agente colocador y el emisor acuerdan y establecen un precio fijo de suscripción o tasa de descuento para la colocación.
Al iniciarse el período de colocación el agente colocador abre el libro (book) de registro, al cual se integrarán las ofertas de suscripción en firme de los inversores, las cuales serán adjudicadas por orden temporal o de aparición, y a prorrata cuando las mismas resultaren simultáneas, con la posibilidad de aceptar fórmulas de ponderación para la asignación de los valores, siempre que hayan sido previstas en el prospecto y que no excluyan ninguna oferta.
A medida que se adjudican las ofertas, se completa o construye el libro de registro (book-building) hasta que se alcanza el cupo máximo o finaliza el período de colocación.

El sistema holandés constituye un liso y llano concurso de precios. Al inicio del período de colocación, el emisor y el agente colocador acuerdan un precio o tasa de descuento de referencia.
Durante todo el período de colocación se reciben las ofertas de precio y volumen, que podrán variar de la tasa de referencia. Al concluirse el plazo de colocación, las ofertas son aceptadas por orden de precio, según se acerquen a la tasa indicada por el emisor.
El emisor podrá mediante un corte aceptar ofertas hasta un determinado precio, el cual será aplicable a todos los inversores que hubiesen ofrecido mejores tasas de descuento.
Por ejemplo, si en el caso de títulos de deuda, tres inversores ofrecieron tasas del 7%, 8% y 10%, el emisor podrá optar por rechazar al inversor que ofertó el 10%, aceptándose entonces al de 7% y 8%, fijándole a ambos el 8%. De esta manera, dependiendo de las circunstancias, el emisor podrá optar por obtener una mejor tasa, colocando un menor volumen, o viceversa.

¿Qué es una operación en block?

Es cuando un operador realiza una Oferta de Compra o Venta por una cantidad mayor a las mínima, o por la totalidad de la propuesta, debiendo las aceptaciones ajustarse a las cantidades ofrecidas. Esta operación se autorizará siempre que las condiciones de plaza lo hicieran aconsejable o el interés invocado fuere atendible.

¿Cuáles son las características de las operaciones en block?

Los operadores interesados en la operación, deberán efectuar la oferta en viva voz, indicando cantidad y precio y manifestando que se trata de una operación en block.Cuando la operación a proponer sea en valor efectivo superior a $1.000.000, su negociación deberá ser precedida por un llamado a plaza, el que será convocado de inmediato para su realización treinta minutos después.

¿Cuál es el plazo de concertación de la operación en block?

Las Ofertas en Block podrán concertarse para su liquidación en el plazo de Contado 72hs.

¿Cuáles son las cantidades e importes mínimos en el caso de las operaciones en block?

Las operaciones deberán efectuarse por importes que serán iguales o superiores a los montos que a continuación se detallan:a) Acciones:- Especies Panel Merval : $ 200.000- Especies Panel General : $ 100.000b) Títulos Públicos:- Bonos Externos de la Rep.Arg. : v$n 500.000- Otros Títulos Públicos : v$n 250.000.

Salu2

Pablo Devaux

Preguntas Iniciales 1

2007-06-02T07:04:00.000-07:00

Cuáles son los pasos a seguir para invertir en bolsa?

En principio le recomendamos capacitarse, hay muchos cursos en el mercado donde usted puede aprender a dar los primeros pasos. Hoy en día Internet también es una herramientade mucha ayuda. De hecho si usted esta leyendo esta página es por ello.

Los pasos a seguir para realizar operaciones dependen de la metodología de trabajo y de la política comercial de cada agente o sociedad de bolsa. Sin embargo, a grandes razgos, podemos definir los siguientes pasos:

Paso 1: Elegir una firma de bolsa con la cual quiera realizar sus operaciones.

Paso 2: Abrir una cuenta en la firma de bolsa elegida.

Para ello, deberá presentarse con su DNI en el domicilio del agente o sociedad de bolsa, completar una solicitud de apertura de cuenta, firmarla y realizar un depósito inicial.
El monto del depósito inicial dependerá de cada firma de bolsa. Incluso en algunos casos puede no ser necesario.
Recuerde consultar a su agente de bolsa sobre las comisiones por operaciones. Las comisiones son libremente pactadas entre inversor y agente de bolsa. En general las firmas de bolsa cobran una comisión porcentual sobre el monto de la operación. Algunas firmas tienen comisiones mínimas fijas. Las comisiones varían según el tipo de instrumento que se opere (por ejemplo acciones, bonos, cauciones, opciones).
Además de la comisión que le cobrará su firma de bolsa, cada vez que realice una transacción deberá abonar un derecho de bolsa y un derecho de mercado. La verdad, en mi opinión, nunca debe pagar por todo concepto más del 1% (comisiones + derechos + aranceles).

Paso 3: Enviar las órdenes a su firma de bolsa.

En general, las órdenes se envían en forma telefónica. Hay firmas de bolsa que tienen otros medios disponibles (fax, e-mail, internet)
Previo a enviar la orden, deberá tener acreditado en su cuenta el monto necesario para poder realizar la transacción que desea.
Normalmente no hay monto mínimo a invertir, aunque la existencia de comisiones fijas mínimas desalienta, en muchos casos, la realización de operaciones por montos bajos (digamos montos inferiores a $500).

Qué es una acción?
Las acciones representan los aportes de capital de los accionistas, a la sociedad emisora. Confieren a su titular la condición de socio, con todos los derechos correspondientes a su clase (ordinarias, preferidas o de voto múltiple). Para más información ingrese ACCION en nuestro diccionario bursátil.

¿Qué es un bono o título público?
Son empréstitos emitidos por el Estado Nacional, Provincias o Municipios. Los inversores perciben la renta estipulada y la devolución del capital en la forma y plazo acordados.

¿Qué es el llamado a plaza? ¿Cuando se realiza?

El llamado a plaza es una convocatoria que realiza el Mercado a todos los operadores, para hacer plaza (manifestar posiciones compradoras o vendedoras) sobre una especie. En general, tal llamado se realiza en las siguientes 2 situaciones:

Cuando una especie no se hubiera negociado en las últimas cinco (5) ruedas, se informa en el Boletín de la Bolsa de Comercio, y en el Sistema de Información Bursátil como de apertura libre, con llamado a plaza para su negociación. En tales casos, los operadores deben comunicar su interés como compradores o vendedores y el Mercado dispone lo necesario para que se haga plaza con la intervención de todos los interesados, en el recinto o a través del sistema informático.

Cuando se dan oscilaciones de precios que superan los porcentajes máximos admitidos (ofertas con variaciones diarias de precios superiores al 10%, 15% y cada 5% adicional de variación), se suspende la negociación de la especie por unos minutos y se realiza un llamado a plaza, para reiniciar la negociación una vez finalizado el lapso de tiempo de la suspensión.

¿Qué es un Pase?
Los Pases son operaciones de renta fija, similares al plazo fijo bancario.
A través de un pase usted puede:
Colocar dinero a plazo, obteniendo como retorno una suma de dinero en concepto de intereses.
Pedir dinero prestado, abonando una suma en concepto de intereses por tal préstamo. El Pase es un solo contrato que consiste en la compra o venta al contado de una especie y en la simultánea venta o compra de esa misma especie para un mismo cliente y a un vencimiento posterior.

¿Qué es la volatilidad?
Conceptualmente, la volatilidad mide el grado de variabilidad en el valor de un activo. Es un concepto basado sobre la fórmula matemática del desvío estándar. Utilizaremos un ejemplo, para que se entienda el concepto. Supongamos que el nivel de volatilidad del índice merval es 50% anual (equivalente a un nivel de volatilidad diaria de 3,15%). Consecuentemente, tal volatilidad indica que, en los últimos 2 meses de negociación, el índice merval registró una variación diaria promedio de 3,15%, en valor absoluto.

¿Qué es un futuro?
El futuro es un contrato por el que dos partes se obligan mutuamente, una a comprar y otra a vender, una cantidad estipulada de mercancías o de activos financieros a un precio determinado en una fecha previamente establecida. El futuro se concreta en una fecha determinada y se liquida en un período superior a la fecha de concertación.La operatoria de futuros se utiliza comúnmente para cobertura de riesgo. Por ejemplo, si el inversor tiene una obligación en el futuro de entregar una determinada suma de dinero en una moneda, para aislar el riesgo de apreciación de esa moneda se contrata un futuro por el monto requerido y de esta forma se tiene garantizado el valor de la moneda para esa fecha.Existen contratos de futuros sobre mercaderías y sobre productos financieros. Dentro de la segunda categoría, los más comunes son futuros sobre monedas, tasas de interés e índices de acciones. Los futuros se negocian en el mercado bursátil y las condiciones de estos contratos las determina la propia Bolsa. En el caso de Buenos Aires el que determina las características de los contratos de futuros es el Mercado de Valores.

¿Cuándo se produce la suspensión de la negociación de una especie?
La suspensión de la negociación de una especie se puede provocar por diversos motivos, entre los cuales se pueden resaltar los que se describen a continuación.

Cuando un título valor privado tenga ofertas que puedan provocar un cambio de precio que signifique una variación superior al 10% y al 15% con respecto al último precio de cierre de la especie; la negociación se suspenderá por el término de 15 minutos.A partir del 20% y por oscilaciones adicionales sucesivas de hasta un 5% se suspenderá la negociación de la especie por el término de 10 minutos, dentro de los horarios habilitados.La apertura luego de la suspensión se realizará mediante un llamado a plaza.

Otro motivo de suspensión de negociación es por ofertas que representen más del 5% del capital social de la empresa.Existen otros eventos que pueden influir en el desarrollo de la negociación y que motivan la interrupción transitoria de la negociación.El aviso de que la cotización de una especie se encuentra suspendida se puede encontrar en cualquier panel de Cotizaciones, en la parte de ofertas de compra y venta.

¿Cuándo se congela la cotización de una especie?
La cotización de una especie se congela cuando el sistema detecta:

1- Que la apertura del día se realiza mediante una aplicación. Dada esta circunstancia en el Stockwatch se determina: si se autoriza la operación, si se anula o si se llama a plaza.
2- Que una oferta supera el 10%, con lo que la especie queda congelada hasta el llamado a plaza luego de transcurrido el tiempo que estipula la reglamentación. El aviso de que una especie se encuentra congelada se puede encontrar en cualquiera de los paneles de Cotizaciones, en las ofertas de compra y venta.

¿Cómo es la operación de caución?

Una caución bursátil es una operación de financiamiento. Se instrumenta en un solo contrato en el cual se pacta la compra (o venta) de contado o para un plazo determinado, y la simultánea operación inversa de venta (o compra) sobre una misma especie, para un mismo inversor y en un vencimiento posterior.Comparado con la operación de PASE, la caución tiene dos características adicionales:

(a) el precio de contado es inferior al de cotización y resulta de la aplicación de los aforos establecidos por el Mercado de Valores, y

(b) el precio a plazo es superior al de contado. En la práctica, el precio a plazo se calcula aplicando el aforo correspondiente sobre la cotización de contado al cierre de la última rueda o sobre la última cotización registrada, mientras que el precio contado -valor al cual se liquida la operación en su apertura- es igual al precio a plazo menos los intereses correspondientes.Dado que se compone de dos liquidaciones y al menos una de ellas está extendida en el tiempo y garantizada por el Mercado de Valores, quienes participan de este tipo de operación deben constituir garantías a satisfacción del Mercado.

¿Qué es un swap?
Un swap es una operación mediante la cual se intercambia una cosa por otra. Se pueden realizar swaps con la mayoría de los instrumentos financieros. Un swap de monedas comprende un acuerdo entre dos partes para cambiar pagos futuros en una moneda por pagos en otra moneda. Este acuerdo es usado para transformar la moneda de activos o pasivos.Por ejemplo si una empresa tiene una deuda en dólares y tiene ingresos en pesos, mediante una operación financiera con un banco puede canjear (swap) su obligación futura en dólares por una obligación futura en pesos. Bajo este acuerdo el banco se compromete a pagarle al acreedor de la empresa los dólares suficientes para servir el préstamo en dólares, a cambio la empresa acuerda hacer una serie de pagos anuales al banco en pesos.Un swap de tasas es un cambio entre dos partes de una tasa de interés fija por una tasa de interés flotante o viceversa. Cada parte tiene la posibilidad de acceder a una tasa fija o flotante distinta a la precontratada. Un swap de bonos es la venta de un bono y la compra de otro al mismo tiempo con el objetivo de crear una ventaja para el inversor. Las ventajas de un swap pueden ser: incrementar la calidad de la cartera, bajar el riesgo de una operación financiera, incrementar el rendimiento de una inversión, obtener ventajas impositivas por el cambio de condiciones, etc..

¿Cómo es la operatoria denominada Préstamo de Valores?
El préstamo de valores es una operación entre dos agentes de bolsa. Una de las partes -denominado colocador- se obliga a transferir temporalmente la propiedad de ciertos títulos valores a la otra parte -denominado tomador-, quien a su vez se obliga al vencimiento del plazo, a restituir al primero una cantidad equivalente de los mismos valores (mismo emisor, misma clase, misma serie) y al pago de la contraprestación convenida más los derechos patrimoniales que hubieran originado tales valores durante la vigencia del contrato. Los títulos podrán ser de cartera propia del agente de bolsa, o de sus comitentes. En este último caso, el colocador requerirá una conformidad específica por escrito del comitente para su operatoria. Los títulos objeto de esta operación sólo podrán ser utilizados por el tomador para facilitar la liquidación de operaciones previamente concertadas en el Mercado de Valores de Buenos Aires.Este tipo de operaciones puede concertarse por un plazo de hasta 5 días hábiles, a contar a partir de la fecha de concertación. El tomador deberá constituir un margen de garantía, en dinero en efectivo, en títulos públicos aforados o en fianza bancaria.Para mayor información sobre esta operatoria, le recomendamos consultar a su agente o sociedad de bolsa.

Salu2
Pablo Devaux

Preguntas Frecuentes Opciones

2007-05-29T15:53:00.000-07:00

¿Cómo es la operatoria de opciones?

A continuación se detalla la definición de opciones y las características de esta operatoria según la Circular Nº 3483 del Mercado de Valores de Buenos Aires.

1. Definición de opción:

Es un contrato por el cual el lanzador (vendedor) por una determinada cantidad de dinero denominada "prima", otorga al titular (comprador) el derecho a exigir a un lanzador dentro de un período determinado de tiempo, la compra o venta de una cierta cantidad de títulos valores (lote), a un precio fijo predeterminado llamado "precio de ejercicio".

2. Definiciones generales

2.1. Opción de compra:

Es la que otorga al titular el derecho a comprar a un lanzador los activos subyacentes objeto de la opción.

2.2. Opción de venta:

Es la que otorga al titular el derecho a vender a un lanzador los activos subyacentes objeto de la opción.

2.3. Activo Subyacente:

Es el título valor objeto del contrato.

2.4. Lanzador cubierto:

Es el sujeto que se obliga a cumplir con el derecho que la opción otorga al titular, depositando como garantía el activo subyacente. Esta figura sólo es aplicable a las opciones de compra.

2.5. Lanzador descubierto:

Es el sujeto que se obliga a cumplir con el derecho que la opción otorga al titular, sin depositar el activo subyacente. Esta figura es aplicable optativamente a las opciones de compra e indefectiblemente a las opciones de venta.

2.6. Titular:

Es el sujeto que adquiere el derecho que otorga la opción y por lo tanto el único que la puede ejercer.

2.7. Prima:

Es el precio que paga el titular por el derecho que adquiere.

2.8. Lote:

Es la cantidad predeterminada de activos subyacentes objeto de la negociación. Unidad mínima de negociación.

2.9. Ejercicio:

Es el acto formal por el cual el titular hace uso del derecho adquirido, dando origen a una operación de contado.

2.10. Precio de ejercicio:

Es el precio al cual el titular tendrá el derecho de comprar o vender cada uno de los activos subyacentes que integran el lote objeto de la opción.

2.11. Fecha de vencimiento:

Es la fecha en que expira la opción. En ese día, operativamente, no se pueden abrir o cerrar posiciones, para series con ese vencimiento.

2.12. Serie:

Se define como serie al conjunto integrado por el activo subyacente, la condición de compra o venta de la opción, el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento.

2.13. Estrategias:

Combinación de distintos tipos de operaciones, por la misma cantidad y sobre el mismo activo subyacente, efectuadas para un comitente en una misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa. El sistema de garantías del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A reconoce determinadas estrategias, minimizando el requerimiento de garantías en los casos que corresponde.La cancelación anticipada de una de las operaciones implica el descalce de la estrategia y la transformación de la restante en una operación descubierta, con aplicación de todos los efectos en cuanto a cupos y garantías.

2.14. Posición:

Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones sobre la misma serie, realizadas para un comitente en una misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa.Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora será cubierta o descubierta.

2.15. Posiciones opuestas:

Un comitente de una firma de Agente o Sociedad de Bolsa, será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las siguientes condiciones:-Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente-Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes series-Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadoraLas posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los cupos operacionales.

2.16. Posiciones cruzadas:

Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma cantidad y sobre el mismo activo subyacente.

2.17. Cierre de posición:

Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el titular de opciones realiza la operación inversa sobre una serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa.

2.18. Bloqueo de posición:

Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos Aires S.A, según la tabla de horarios.

3. Normas Operativas

3.1. Negociación

3.1.1. Las opciones sólo podrán negociarse sobre series expresamente autorizadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Periódicamente, se habilitan nuevas series en función de la volatilidad de los precios del activo subyacente.

3.1.2. Los lanzamientos cubiertos pueden realizarse sobre todas las acciones, y sobre todos los títulos públicos.Los lanzamientos descubiertos pueden realizarse sólo sobre las acciones seleccionadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.También se admiten lanzamientos descubiertos sobre otras especies cuando forman parte de las estrategias que reconoce el sistema de garantías, definidas en el punto 4.5 (Estrategias disponibles que permiten minimizar el requerimiento de garantías).

3.1.3. Las obligaciones derivadas del lanzamiento se extinguen por el ejercicio de las opciones, por su vencimiento, o por el cierre de posición.

3.1.4. El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. habilitará series con los siguientes vencimientos:

* Acciones: el tercer viernes o hábil inmediato anterior bursátil de los meses pares

* Títulos Públicos: el tercer día hábil bursátil anterior a fin de mes.

3.1.5. Ultima rueda de negociación:

Es la correspondiente al día hábil inmediato anterior a la fecha de vencimiento, en el horario previsto para el primer ejercicio de opciones, pudiendo efectuarse operaciones sólo con el objeto de realizar el cierre de posiciones. Esto implica que sólo podrán abrirse posiciones hasta 48 horas antes de la fecha de vencimiento.

3.1.6. Importe Operativo Mínimo de Negociación:

Es el producto entre la prima de la serie operada por la cantidad de títulos valores que componen cada lote. El mismo regirá desde el inicio hasta la finalización de las operaciones.

3.1.7. Precio de Cierre:

Se calcula una vez finalizada la rueda de operaciones de la siguiente manera:-Se toman en cuenta todas las operaciones registradas en el lapso de 10 (diez) minutos anteriores a la última operación registrada en cada serie.- Se acumulan los montos operados por cada precio distinto, seleccionando el precio más operado para la determinación del cierre.

3.1.8. Distribución de Comitentes y arreglos a esa información:

El sistema permite su distribución desde las terminales instaladas en oficinas de los Agentes y Sociedades de Bolsa. Los arreglos que se produzcan con motivo de errores de imputación en el ingreso de la información del título, deberán ser comunicados al Sector Liquidaciones de este Mercado de Valores, hasta las 12:00 horas del día siguiente de concertada la operación.

3.2. Plazo de liquidación de las operaciones:

- Primas: 24 horas (T+1)

- Ejercicios de Títulos Públicos, Privados: 72 horas (T+3)

- Ejercicios de Cupones de Suscripción: 24 horas (T+1)

3.3. Ejercicio y bloqueo de las Opciones

3.3.1.Los titulares podrán hacer uso del derecho que poseen a partir del día en que se liquida la prima y hasta el día inmediato anterior a la fecha de vencimiento, en los horarios determinados por el Mercado de Valores de Buenos Aires.Para el último ejercicio posible, que se realiza con posterioridad al horario de rueda, deberán distribuirse indefectiblemente las posiciones no asignadas, las cuales no podrán ser bloqueadas. Los ejercicios deberán ser informados al Mercado de Valores S.A. a través de los medios especialmente habilitados para ello.

3.3.2 El ejercicio de la opción será atendido por una posición lanzadora escogida de acuerdo con el siguiente criterio:

- En opciones de compra: por sorteo entre posiciones cubiertas. Agotada la instancia precedente, por sorteo entre posiciones descubiertas.

- En opciones de venta: por sorteo entre las posiciones registradas.La elección de posiciones lanzadas será ejecutada por un proceso informático que en forma secuencial y hasta satisfacer las necesidades de ejercicio, selecciona automáticamente y al azar entre el remanente de posiciones lanzadas sujetas a ejercicio.

3.3.3. El ejercicio de una opción implicará por sí solo la concertación de la operación de contado en forma independiente del precio de cotización, sobre el activo subyacente. El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. informará al lanzador ejercido.

3.3.4. Los bloqueos de posición podrán realizarse en los horarios determinados por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., y deberán ser informados a través de los medios especialmente habilitados para ello.

3.3.5. El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., a través de expresa disposición de su Directorio, podrá disponer el cierre o el ejercicio parcial o total de las posiciones, que se realizará siguiendo el orden de negociación o, excepcionalmente, mediante el registro de posiciones opuestas con un valor para la prima establecido por esta Institución.

3.4. Derechos y Garantía de Liquidación

3.4.1. Cada operación devengará un Derecho de Mercado y otro de Bolsa, los cuales se aplicarán sobre los valores efectivos de la opción y del ejercicio, cuando éste tenga lugar.

3.4.2. El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. garantiza el cumplimiento de liquidación de la operatoria entre Agentes y Sociedades de Bolsa.La garantía que debe depositar el lanzador descubierto de opciones será establecida por el Directorio del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., siendo facultad de este último proceder a su modificación cuando fuera necesario.

3.5. Cupos operativos

3.5.1.Para las posiciones lanzadoras descubiertas se fijan cupos operativos globales según el tipo de opción y título valor. Además se establecen cupos individuales por especie. Los cupos se determinan en función de la cantidad de acciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A que posea el Agente o Sociedad de Bolsa.

3.5.2.El cómputo del cupo por especie y Agente o Sociedad de Bolsa en opciones de compra se realiza de acuerdo con el siguiente cálculo: Cu = Pd - Po - Pc - Pt- Pz.

Ddonde todos lo términos son expresados en valores efectivos de cierre del activo subyacente, representando:

Cu = cupo utilizado para una especie determinada.

Pd = total de posiciones lanzadoras descubiertas en una especie.

Po = total de posiciones lanzadoras que tienen posiciones titulares en condiciones de ser opuestas.

Pc = total de posiciones lanzadoras, que no fueron consideradas para el cálculo de posiciones opuestas y que son cubiertas con compras contado a liquidar.

Pt = total de posiciones lanzadoras que tienen posiciones titulares con fecha de vencimiento igual o mayor a la posición lanzadora, pero que por su precio de ejercicio no fue considerada como posición opuesta.

Pz = total de posiciones lanzadoras que tienen posiciones en operaciones a plazo autorizadas en condiciones de ser cruzadas.

3.5.3. El cupo global, por tipo de opción, título valor y especie se especifica según la "Tabla de garantías..."del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.

3.5.4. Los lanzamientos cubiertos no inciden en el cálculo de los cupos.

3.5.5.El Directorio del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. podrá otorgar cupos adicionales, reservándose el derecho de requerir garantías complementarias.

3.6 Límites de Negociación

3.6.1.El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. podrá establecer, además de los cupos operativos, límites de negociación por Agente y Sociedad de Bolsa, por comitentes o por grupo de comitentes según su criterio.

3.6.2 La inobservancia de los límites establecidos determinará que el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. pueda proceder al cierre compulsivo de posiciones y/o a la suspensión de nuevas aperturas.

3.6.3. El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. podrá suspender la apertura de nuevas posiciones en determinadas series.

4. Garantías

4.1. Definiciones generales

4.1.1.Se exigirán garantías a las posiciones lanzadoras descubiertas, en las condiciones que establezca el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. El Directorio podrá alterar la naturaleza y proporción de las garantías, haciendo extensiva la modificación a las posiciones existentes.

4.1.2.El lanzador de opciones de compra en descubierto podrá en cualquier momento sustituir la garantía por la totalidad de los activos subyacentes.

4.1.3.El reemplazo de los activos subyacentes, depositados en garantía por posiciones cubiertas, sólo podrá efectuarse con autorización del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.

4.1.4. La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y precio de cierre de las primas. En caso de no existir precio de cierre, el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. establece el precio teórico de la prima para ajustar la garantía.

4.2. Determinación de las garantías

4.2.1. La garantía a constituir por el lanzador en descubierto equivale al doble del producto entre la prima y la cantidad de títulos valores que componen la posición.

4.2.2. En ningún caso el monto de la garantía podrá ser inferior al importe que surja de aplicar la siguiente escala:

Opciones de Compra:

- 2 % del monto de la posición valuada a Precio de Cierre de la especie subyacente; si el Precio de Ejercicio de la Serie es como mínimo 15% superior al Precio de Cierre contado de la Especie

- 5% del monto de la posición valuada a Preciode Cierre de la especie subyacente; si el Precio de Ejercicio de la Serie es entre 10% y 15% superior al Precio de Cierre contado de la Especie

- 10% del monto de la posición valuada a Preciode Cierre de la especie subyacente; si el Precio de Ejercicio de la Serie es hasta 10% superior al Precio de Cierre contado de la Especie

- 10% del monto de la posición valuada a Preciode Ejercicio de la Serie Si el Precio de Ejercicio de la Serie es inferioral Precio de Cierre contado de la EspecieOpciones de Venta

- 2% del monto de la posición valuada a Preciode Ejercicio de la Serie; si el Precio de Ejercicio de la Serie es como mínimo 15% inferior al Precio de Cierre contado de la Especie

- 5% del monto de la posición valuada a Preciode Ejercicio de la Serie; si el Precio de Ejercicio de la Serie es entre 10% y 15% inferior al Precio de Cierre contado de la Especie

- 10% del monto de la posición valuada a Preciode Ejercicio de la Serie si el Precio de Ejercicio de la Serie es hasta 10% inferioral Precio de Cierre Contado de la Especie

- 10% del monto de la posición valuada a Precio de Cierre contado de la Especie; si el Precio de Ejercicio de la Serie es superioral Precio de Cierre contado de la Especie

4.3. Naturaleza de los bienes que integran la garantía

4.3.1.Para las operaciones con liquidación en pesos, la garantía podrá constituirse en:

- Efectivo, en pesos o dólares estadounidenses

- Títulos Públicos Nacionales, con aplicación de los aforos vigentes en la "Tabla de Garantías..."

- Títulos Privados: la misma especie objeto del lanzamiento, para el caso de opciones de compra únicamente y para las especies autorizadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., con el aforo vigente en la "Tabla de Garantías..."

- Depósito a Plazo Fijo constituido en el Banco de Valores S.A., a favor del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., reconociéndole al Agente y/o Sociedad de Bolsa el resultado de la colocación.

- Avales bancarios, depósitos a plazo fijo en otras entidades financieras,y otras garantías, a satisfacción del Directorio.

4.3.2. Para las operaciones con liquidación en dólares, la garantía podrá constituirse en:

-Dólares estadounidenses

-Títulos Públicos Nacionales emitidos en dólares, con aplicación de los aforos vigentes en la "Tabla de Garantías..."

4.4. Plazo para el depósito de la garantíaLa garantía deberá integrarse en los plazos previstos para la liquidación de la prima.

4.5. Estrategias que minimizan el requerimiento de garantías

4.5.1. Opciones de compra sobre acciones y títulos públicos

4.5.1.1. Acciones y Títulos Públicos que pueden operar en opciones en descubierto.(LISTA B)

a) Estrategias "opuestas": Si el precio de ejercicio de la posición titular es igual o menor al de la posición lanzadora no se requiere garantía.Si por el contrario, el precio de ejercicio de la posición titular es mayor al de la posición lanzadora, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios entre las series por la cantidad de acciones que componen la posición, siempre que sea menor o igual a la garantía exigida a una posición descubierta. Este mismo esquema se podrá aplicar ante una estrategia opuesta que combine una posición lanzadora contra varias titulares.

b) Estrategias "especiales con opuestas". Se analizan a continuación distintas combinaciones de estrategias especiales con opuestas:

b.1) Estrategia "mariposa comprada". Es la combinación de las siguientes operaciones: *Titular de una opción de compra a precio de ejercicio1 (PE1)*Lanzador de dos opciones de compra a precio de ejercicio2 (PE2)*Titular de una opción de compra a precio de ejercicio3 (PE3)

Donde PE1+PE3 es igual a dos veces PE2 (es decir, PE2-PE1 tiene que ser igual a PE3 -PE2.)Para estas estrategias no se deposita garantía.

b.2) Estrategia "mariposa vendida". Es la combinación de las siguientes operaciones: *Lanzador de una opción de compra a precio de ejercicio1 (PE1)*Titular de dos opciones de compra a precio de ejercicio2 (PE2)*Lanzador de una opción de compra a precio de ejercicio3 (PE3)

Donde PE1+PE3 es igual a dos veces PE2 (es decir, PE2-PE1 tiene que ser igual a PE3 -PE2.)Para estas estrategias la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios entre las series por la cantidad de acciones que la componen.

b.3) Estrategia "cono vendido": Relaciona posiciones lanzadoras descubiertas de opciones de compra y posiciones lanzadoras de opciones de venta con idénticos precios de ejercicio en ambas series. La garantía a solicitar será la del mayor importe, determinada sobre la base de los requerimientos calculados en forma independiente.

c) Estrategias "cruzadas". Se analizan a continuación las distintas combinaciones de opciones con operaciones a plazo autorizadas, y sus efectos sobre las garantías a constituir:

c.1) Comprador a plazo y lanzador en una opción de compra. Si el precio de compra en el plazo es igual o menor al precio de ejercicio de la opción de compra, sólo se deposita la garantía correspondiente a la operación a plazo. Si por el contrario, el precio de compra en el plazo es mayor al precio de ejercicio, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios por la cantidad de acciones que componen la posición, o la garantía correspondiente a la operación a plazo, la que fuese mayor.Si el vencimiento de la operación a plazo es anterior al vencimiento de la opción de compra, las acciones quedarán en garantía transformando a la opción de compra en una operación cubierta. Si la opción de compra se ejerciese antes que el vencimiento del plazo, podrán producirse alguna de las siguientes situaciones:Si la contraparte de la operación a plazo es cubierta se procederá a su cancelación anticipada, a efectos de contar con los títulos necesarios para atender la liquidación del ejercicio de la opción de compra.Si la contraparte de la operación a plazo es descubierta, al comprador a plazo le corresponderá alquilar los títulos necesarios para atender la liquidación del ejercicio de la opción, con aplicación en lo atinente a plazos, de las disposiciones que rigen para venta en corto.

c.2.) Vendedor a plazo firme y titular de una opción de compra.Si el precio de ejercicio de la opción de compra fuera igual o menor al de la venta a plazo firme, no se requiere garantía. Si por el contrario, el precio de ejercicio fuese mayor al de la venta a plazo firme, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios por la cantidad de acciones que componen la posición, o la garantía correspondiente a la operación a plazo firme, la que fuese menor.

d) Opciones de compra de naturaleza inversa (titular, lanzador), sobre un mismo activo subyacente, con idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes series, con fecha de vencimiento de la posición titular menor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadoraSi el precio de ejercicio de la posición titular es igual o menor al de la posición lanzadora se requerirá la mitad de la garantía correspondiente a una posición lanzadora descubierta.Si por el contrario, el precio de ejercicio de la posición titular es mayor al de la posición lanzadora, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios entre las series por la cantidad de acciones que componen la posición, más la mitad de la garantía correspondiente a una posición lanzadora descubierta, siempre que sea menor o igual a la garantía exigida a una posición descubierta. Este mismo esquema se podrá aplicar ante una estrategia que combine una posición lanzadora contra varias titulares.

4.5.1.2. Acciones y títulos públicos que pueden operar en Plazo Firme, Pase y Caución(LISTA A)El lanzador podrá negociar en descubierto si el sistema de garantías reconoce una de las siguientes alternativas:

a) Estrategias de posiciones opuestas, según el criterio definido en el punto 4.5.1.1.a)

b) Estrategias "Mariposa Comprada", según el criterio definido en el punto 4.5.1.1.b.1)

c) Estrategias cruzadas, según el criterio definido en el punto 4.5.1.1. 4.5.1.3. Todas las demás acciones y títulos públicos no pertenecientes a ninguna de las dos listas anteriores:

El lanzador podrá negociar en descubierto sólo si el sistema de garantías reconoce una de las siguientes alternativas:

a) Estrategias de posiciones "opuestas", según el criterio definido en el punto 4.5.1.1.a)

b) Estrategias "Mariposa Comprada", según el criterio definido en el punto 4.5.1.1.b.1)4.5.1.4. En relación con la garantía a constituir en las series sobre especies que no estén incluidas en las listas de opciones (categorías 4.5.1.2. y 4.5.1.3.) se ha determinado lo siguiente:

- Para las posiciones opuestas, la garantía a constituir será el resultante de la diferencia de precios entre las series por la cantidad de acciones que componen la posición.

- La garantía no podrá ser integrada por la misma especie objeto del lanzamiento, a diferencia de lo establecido en el punto 4.3.1).

4.5.2. Opciones de venta sobre acciones y títulos públicos

4.5.2.1.Acciones y Títulos Públicos que pueden operar en opciones en descubierto(LISTA B)

a) Estrategia de posiciones "opuestas":Si el precio de ejercicio de la posición titular es igual o mayor al de la posición lanzadora no se requiere garantía.Si por el contrario, el precio de ejercicio de la posición titular es menor al de la posición lanzadora, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios entre las series por la cantidad de acciones que componen la posición, siempre que sea menor o igual a la garantía exigida a una posición descubierta. Este mismo esquema se podrá aplicar ante una estrategia opuesta que combine una posición lanzadora contra varias titulares.

b) Estrategias "especiales con opuestas". Se analizan a continuación las distintas combinaciones de estrategias especiales con opuestas:

b.1) Estrategia "mariposa comprada".*Titular de una opción de venta a precio de ejercicio1 (PE1)*Lanzador de dos opciones de venta a precio de ejercicio2 (PE2)*Titular de una opción de venta a precio de ejercicio3 (PE3)

Donde PE1+PE3 es igual a dos veces PE2 (es decir, PE2-PE1 tiene que ser igual a PE3 -PE2.)Para estas estrategias no se deposita garantía.

b.2) Estrategia "mariposa vendida". *Lanzador de una opción de venta a precio de ejercicio1 (PE1)*Titular de dos opciones de venta a precio de ejercicio2 (PE2)*Lanzador de una opción de venta a precio de ejercicio3 (PE3)

b.3) Estrategia "cono vendido", según el criterio definido en el punto 4.5.1.1.b.3)

c) Estrategias "cruzadas", según el criterio definido en el punto 4.5.1.1.c)Se analizan a continuación las distintas alternativas y sus efectos sobre las garantías a constituir:

c.1) Comprador a plazo y titular de una opción de venta. Si el precio de ejercicio de la opción de venta es igual o mayor al de compra a plazo no se requiere garantía. Si por el contrario, el precio de ejercicio de la opción de venta es menor al precio de compra en el plazo, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios por la cantidad de acciones que componen la posición, o la garantía correspondiente a la operación a plazo, la que fuese menor.

c.2) Vendedor a plazo firme y lanzador de una opción de venta. Si el precio de venta a plazo firme es igual o mayor al precio de ejercicio, sólo se deposita la garantía por la operación a plazo firme.Si por el contrario, el precio de venta a plazo firme es menor al precio de ejercicio, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios por la cantidad de acciones que componen la posición, o la garantía correspondiente a la operación a plazo firme, la que fuese mayor.

d) Opciones de venta de naturaleza inversa (titular, lanzador), sobre un mismo activo subyacente, con idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes series, con fecha de vencimiento de la posición titular menor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadoraSi el precio de ejercicio de la posición titular es igual o mayor al de la posición lanzadora se requerirá la mitad de la garantía correspondiente a una posición lanzadora descubierta.Si por el contrario, el precio de ejercicio de la posición titular es menor al de la posición lanzadora, la garantía requerida es el resultante de la diferencia de precios entre las series por la cantidad de acciones que componen la posición, más la mitad de la garantía correspondiente a una posición lanzadora descubierta, siempre que sea menor o igual a la garantía exigida a una posición descubierta. Este mismo esquema se podrá aplicar ante una estrategia que combine una posición lanzadora contra varias titulares.

4.6. Derechos y obligaciones de los Agentes y Sociedades de Bolsa

4.6.1. Podrán exigir a sus comitentes, en cualquier momento, garantías adicionales y/o establecer límites de negociación.

4.6.2.Ante cualquier incumplimiento de sus comitentes podrán efectuar:

- el cierre de sus posiciones a valor de mercado.

- la utilización de las garantías existentes en el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., para cubrir pérdidas o para pagar gastos.

4.6.3. Deberán suscribir con sus comitentes que manifiesten intención de realizar opciones, un compromiso específico que contendrá como mínimo las cláusulas básicas establecidas por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A."Declaro y manifiesto conocer la reglamentación dictada por Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., para las Operaciones de Opciones y acepto acatar las que se dicten en el futuro".

5. Tratamiento de derechos de suscripción

5.1. Habilitación de series:

Al inicio de un período de suscripción de títulos privados autorizados a negociar opciones, el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A,. procederá a desdoblar las series donde existan posiciones abiertas en dos nuevas series de opciones: una para los títulos valores "ex cupón", y otra serie para los cupones.

5.2. Fecha de apertura de series:

La habilitación de las series de opciones mencionadas precedentemente (cupones y títulos) se producirá el día hábil anterior a la fecha prevista para el comienzo de la suscripción.Será también condición para la habilitación de series de opciones sobre cupones, que el comienzo de la suscripción tenga como fecha límite el día hábil anterior a la fecha fijada para la finalización del ejercicio.

5.3. Determinación de los precios de ejercicios de las series:

Para establecer los precios de ejercicio de las opciones a desdoblar se procederá de la siguiente forma:

-Se determinará el precio promedio ponderado del título ex-cupón de la especie (ppp lámina ex), en base a las negociaciones de las dos primeras ruedas del contado 72 horas, previas a la apertura de las series

- Se calculará el precio promedio ponderado del cupón (ppp cupón), en base a las dos primeras ruedas de negociación del mismo, previas a la apertura de las series.

- Con estos dos precios promedios ponderados se establecerá la relación que se aplicará sobre los precios de ejercicio de las series de opciones existentes, con la siguiente expresión:

ppp cupón / (ppp lámina ex + ppp cupón).

En el supuesto que no se negociaran cupones, esta relación se determinará utilizando para la especie ex-cupón el valor técnico calculado por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, y adjudicando como valor del cupón, la diferencia entre el cierre anterior de la especie con cupón y su valor técnico ex-cupón.

5.4. Habilitación de nuevas series:

Aplicados los pasos anteriores, se procederá a desdoblar y habilitar las nuevas series, toda vez que los precios de ejercicios de opciones sobre cupones puedan ser expresados en valores monetarios.

5.5. Devolución de cupones a los lanzadores cubiertos:

De no existir ninguna de las alternativas previstas, este Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. procederá a la devolución de los cupones a los lanzadores cubiertos. En este caso las series existentes serán, a todos los efectos, consideradas ex-cupón.

5.6. Fecha de vencimiento de las series de cupones:

La fecha de vencimiento de las series de cupones habilitadas será la menor entre el vencimiento de la serie original y el tercer día anterior al vencimiento de la suscripción.

Diccionario Bursatil P-Z

2007-05-28T17:13:00.000-07:00

Participación de Terceros en Sociedades Controladas

Comprende la participación sobre los resultados del grupo económico atribuible a los accionistas minoritarios ajenos a éste, que es quien consolida su información en virtud de la aplicación de normas contables vigentes(4). Constituye para el grupo económico el costo por los fondos provistos por esos accionistas para la financiación de los recursos del ente. Se expone neta del efecto del impuesto a las ganancias.

Pase Bursátil (Carryover)

El Pase Bursátil se define como un solo contrato instrumentado en una o más liquidaciones, que consiste en la compra o venta de contado o para un plazo determinado de una especie y la simultánea operación inversa de venta o compra de la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento posterior.

Pasivo (Liabilities)

En el estado contable de una sociedad, representa las obligaciones ciertas del ente y las contingencias que deben registrarse.

Pasivo Corriente (Current Liabilities)

En el estado contable de una sociedad, el pasivo corriente incluye los pasivos exigibles al cierre del período contable, aquellos cuyo vencimiento o exigibilidad se producirá en los doce meses siguientes a la fecha de cierre del período al que correspondieran los estados contables y las previsiones constituidas para afrontar obligaciones eventuales que pudiesen convertirse en obligaciones ciertas y exigibles dentro del período indicado anteriormente.

Pasivos no corrientes (Non-Current Liabilities)

comprenden a todos los que no puedan ser clasificados como corrientes, de acuerdo con lo indicado en el punto anterior.

Patrimonio Neto (Shareholders' Equity)

Es igual al activo menos el pasivo. En los estados consolidados, también se resta la participación minoritaria. Incluye los aportes de los propietarios (o asociados) y los resultados acumulados. Se expone en una sola línea, para mayor detalle se recurre al Estado de Evolución del Patrimonio Neto.

Plazo Firme

Las operaciones a plazo firme son aquellas en las que el comprador y el vendedor concertan la operación en una fecha determinada y quedan definitivamente obligados, fijando un plazo para su liquidación.

Precio de ejercicio (Strike/Exercise Price)

Es el precio al cual el tenedor (comprador) de una opción tiene el derecho a comprar o vender el activo subyacente.

Precio de paridad (Parity Price)

Se denomina precio de paridad de una acción al precio teórico que ésta debiera tener, luego de efectuadas las operaciones de que se trate. Dichas operaciones pueden ser: pago de dividendos en efectivo y/o dividendo en acciones y/o revalúos contables y/o capitalización de reservas y/o suscripción de acciones.

Previsiones (Reserves)

Son aquellas partidas que, a la fecha a la que se refieren los estados contables, representan importes estimados para hacer frente a situaciones contingentes que probablemente originen obligaciones para el ente. En las previsiones, las estimaciones incluyen el monto probable de la obligación contingente y la posibilidad de su concreción.

Prima (Premium)

En las opciones es el precio que debe abonar el comprador o titular de la opción por el derecho que adquiere. Este precio dependerá de varios factores tales como el precio de ejercicio, el precio de contado del activo subyacente, la volatilidad del subyacente, el tiempo al vencimiento y la tasa de interés.

Programa global de emisión (Sequential Issue)

Un programa global de emisión es un procedimiento por el cual las emisoras autorizadas a la oferta pública que prevén la necesidad de fondos en forma regular por un período y/o monto determinado pueden emitir valores negociables de deuda en diferentes series y/o clases por hasta un monto máximo autorizado inicialmente en forma global. Las emisiones parciales pueden ser denominadas en una o más monedas, a tasa fija, flotante o a descuento o bajo otras modalidades que las emisoras libremente establezcan, y podrán efectuarse dentro de los cinco años contados a partir de la autorización original del programa.

Préstamo de valores (Securities Loan)

El préstamo de valores es un contrato por medio del cual un agente u operador de bolsa que se denomina "colocador", se obliga a transferir temporalmente la propiedad de ciertos títulos valores a otro operador o agente de bolsa que se denomina "tomador", quien a su vez se obliga al vencimiento del plazo establecido a restituir al primero, otros títulos de la misma emisora, clase y serie, y al pago de la contraprestación convenida y los derechos patrimoniales que hubieren generado los valores durante la vigencia del contrato.

Ratio Precio / Ganancia

El índice Precio / Ganancia muestra el tiempo, en años, que le demandaría al inversor recuperar el precio de la acción, si la empresa mantuviera su nivel de ganancias. Dado que el precio de las acciones, en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, se expresa -en general- a tanto por unidad de valor nominal, se utiliza como denominador el resultado de los últimos doce meses por unidad de valor nominal de capital.

Ratio Precio / Valor Libros

El valor de libros es el valor teórico de una acción, según las cifras del estado patrimonial. Su cálculo se efectúa dividiendo el total del Patrimonio Neto por el Capital Social. El indicador Precio / Valor Libros expresa cuantitativamente en qué medida el precio de una acción se acerca al valor de libros, es decir, permite conocer en cuánto el precio sobrepasa o está por debajo del valor que surge del estado contable de la empresa.

Ratio Rentabilidad del Patrimonio Neto

Este indicador mide la rentabilidad del patrimonio invertido. Su cálculo se efectúa dividiendo el Resultado de los últimos doce meses por el Patrimonio Neto al que previamente se le ha deducido el Resultado del período.

Ratio de Capital de Trabajo / Activos Corrientes

Se denomina Capital de Trabajo a la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente. Este indicador permite conocer el déficit o superávit de fondos que tiene la sociedad a un momento dado frente a sus compromisos de corto plazo, como porcentaje de sus Activos Corrientes.

Ratio de Endeudamiento

Esta relación permite evaluar cuanto representan las deudas frente a los recursos netos propios de la empresa. Para cada uno de los sectores de actividad se computan tres indicadores: Deudas Corrientes / Patrimonio Neto (en %); Deudas no Corrientes / Patrimonio Neto (en %); Deudas Totales / Patrimonio Neto (en %)

Ratio de Liquidez

Permite evaluar la posibilidad de cumplimiento de los compromisos contraídos por el ente con sus acreedores.

Ratio de Liquidez Corriente

Surge de efectuar el cociente entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente, multiplicado por 100.

Ratio de Liquidez Seca

Es más estricto que el anterior, tomando del Activo Corriente únicamente las disponibilidades, inversiones y créditos, relacionándolos con el Pasivo Corriente y presentando el guarismo en porcentaje.

Reserva técnica contable

las valuaciones técnicas se basarán, como punto de partida, en el valor de reemplazo de la capacidad de servicio de los bienes, entendiendo como tal el monto necesario para adquirir o producir bienes que, a los fines de la actividad del ente, tengan una significación económica equivalente y resulten reemplazos lógicos de los existentes. Si la tasación incluye un procedimiento de reexpresión por índices, los que se utilicen deberán ser índices específicos.

Reseña Informativa

Se acompañará, como información adicional a los estados contables por períodos intermedios y de cierre del ejercicio, una reseña informativa, confeccionada sobre la base de los estados contables consolidados para las sociedades en que ello resulte aplicable, que será aprobada por el directorio de la sociedad conjuntamente con el resto de la documentación. Será suscripta por su presidente, o director en ejercicio de la presidencia, y contendrá la siguiente información sintética: breve comentario sobre actividades de la sociedad en el último trimestre y en la parte transcurrida del ejercicio, incluyendo referencias a situaciones relevantes posteriores al cierre del período o ejercicio; estructura patrimonial y de resultados comparativa con los mismos períodos de anteriores ejercicios; datos estadísticos (en unidades físicas) comparativos con los mismos períodos de anteriores ejercicios; índices comparativos con los mismos períodos de anteriores ejercicios; breve comentario sobre perspectivas para el siguiente trimestre y el resto del ejercicio. En la de cierre de ejercicio se informarán como mínimo las perspectivas para todo el ejercicio siguiente.

Resultado de Inversiones Permanentes (Revenues from Shareholdings)

Comprende los ingresos y gastos generados por inversiones en sociedades controlantes, controladas o vinculadas, netos del efecto de la inflación.

Resultados extraordinarios (Extraordinary Income)

Comprenden los resultados atípicos y excepcionales acaecidos durante el ejercicio, de suceso infrecuente en el pasado y de comportamiento similar esperado para el futuro.

Resultados financieros y por tenencia (Financial Income)

Se clasifican en generados por el activo y generados por el pasivo, distinguiéndose en cada grupo los diferentes componentes según su naturaleza (como, por ejemplo, intereses, diferencias de cambio y resultados por tenencia, discriminados o no según el rubro patrimonial que los originó).

Resultados no asignados (Unappropriated Earnings)

Son aquellas ganancias o pérdidas acumuladas sin asignación específica.

Rho

Medida de sensibilidad de opciones. Indica la tasa de cambio del valor de la opción con respecto a la tasa de interés.

SINAC

Se opera a través de ofertas de compra y de venta, que son ingresadas en estaciones de trabajo o sea computadores interconectados a la red informática del Sistema Bursátil. Las operaciones son concertadas automáticamente. Las ofertas se registran según el principio de prioridad precio-tiempo, que privilegia la mejor de ellas. Las operaciones concertadas bajo esta modalidad gozan de la garantía de liquidación del Merval.

Serie de opciones (Option Series)

Es el código alfanumérico que identifica conjuntamente al activo subyacente, la condición de compra o venta de la opción, el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento.

Servicios financieros

Pago de la renta o de la amortización del capital, pactado en una transacción o instrumento financiero.

Sesión Continua de Negociación (Continuous Trading Session)

Los agentes y sociedades de bolsa podrán operar en esta sesión, comprando o vendiendo títulos públicos y obligaciones negociables por cuenta propia, concertando las operaciones con otro agente o sociedad de bolsa u otro intermediario, mediante tratativas directas. En este Sistema y, a diferencia del de voceo, no rige la regla de la mejor oferta y la retribución de los operadores y los derechos de bolsa y de mercado están implícitos en el precio convenido. Las operaciones deben ser informadas en tiempo real para su divulgación, registro y publicación. Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires, y pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no garantizado.

Sistemas de Negociación (Trading Systems)

En la actualidad existen dos sistemas de negociación, el primero aplicable a títulos privados y públicos denominado: Mercado de Concurrencia, con concertación electrónica o a viva voz, bajo un sistema de interacción de ofertas, en el cual todas las operaciones realizadas cuentan con garantía de liquidación del Merval. También se podrán concretar operaciones en títulos públicos y obligaciones negociables, en la Sesión Continua de Negociación (con o sin garantía de liquidación del Merval).

Sociedad depositaria

Sociedad autorizada legalmente a recibir depósitos en efectivo o valores en calidad de agente de custodia. Sociedad encargada de la guarda y custodia de dinero y valores de un Fondo Común de Inversión.

Sociedad gerente (Fund Manager)

La sociedad encargada de la administración de un Fondo Común de Inversión.

Sociedades controlantes (Parent Company)

Según las normas contables una sociedad es controlante de otra cuando se cumplen las condiciones del art. 33, inc. 1°, de la Ley 19.550, es decir, cuando posea participación por cualquier título que otorgue los votos necesarios para formar la voluntad social en las reuniones sociales o asambleas ordinarias. A los fines de estas normas se entiende que contar con los votos necesarios para formar la voluntad social implica poseer más del 50% de los votos posibles, en forma directa o indirecta, a la fecha de cierre del ejercicio de la sociedad controlante.

Suscripciones (Rights Issues)

acto de comprar un instrumento. Generalmente se aplica a una operación de compra realizada en mercado primario.

Swap

Un swap es una operación mediante la cual se intercambia una cosa por otra. Se pueden realizar swaps con la mayoría de los instrumentos financieros. Un swap de monedas comprende un acuerdo entre dos partes para cambiar pagos futuros en una moneda por pagos en otra moneda. Este acuerdo es usado para transformar la moneda de activos o pasivos.

Swaption

Es una opción sobre un swap de tasas de interés. El comprador del swaption tiene el derecho de ingresar en un acuerdo de swap de tasas de interés para una fecha específica en el futuro.

Theta

Medida de sensibilidad de opciones. Es la tasa de variación del valor de la opción respecto del tiempo, mientras todo lo demás permanece constante.

Titular de opciones (Holder)

Es quien adquiere el derecho que otorga la opción y por lo tanto el único que la puede ejercer.

Títulos públicos (Government Bonds)

ver Bonos públicos

Underwriter

Es la firma aseguradora o suscriptora de la acción en la Oferta Pública Inicial. Controla el proceso de la Oferta Pública Inicial, pudiendo decidir a quién y cómo se realizará la venta.

Valor de libros (Book Value)

El valor de libros es el valor teórico de una acción, según las cifras del estado patrimonial. Su cálculo se efectúa dividiendo el total del Patrimonio Neto por el Capital Social.

Valor intrínseco (Intrinsic Value)

Es la diferencia entre el precio de contado y el precio de ejercicio e indica cuál debería ser el precio de la opción si la fecha de vencimiento fuera hoy.

Valor nominal (Nominal or Par Value)

(Acciones) es la unidad de capital que representa cada acción, que debe ser igual para todas las acciones de una misma sociedad. (bonos) es el capital o monto que el emisor se compromete a devolver al inversor, ya sea en cuotas parciales (amortizaciones) o al vencimiento del título.

Valor residual (Residual Value)

Es la porción de un título de deuda que aún no se ha amortizado. Se expresa como un porcentaje.

Valor teórico (Theoretical Value)

Es el precio de la opción que resulta de aplicar el modelo de valuación de opciones de Black & Scholes.

Valores fiduciarios (Business Trust Shares)

Son certificados de participación o valores representativos de deuda que se emiten en fideicomisos financieros, en los cuales el fiduciario ejerce la propiedad de los bienes en beneficio de los titulares de esos valores a cuya garantía quedan afectados.

Vega

Medida de sensibilidad de opciones. Mide la variación del precio de una opción ante oscilaciones en la volatilidad del precio del subyacente.

Vencimiento de opciones (Expiration)

Es el día en que expira la validez de la opción, es decir, el último día en que el tenedor de la opción podrá ejercer su derecho de compra o venta (según se trate de un call o un put, respectivamente).

Ventas en Corto (Short Selling)

La venta en corto es aquella operación de venta en descubierto concertada en el mercado de contado en el recinto con títulos valores obtenidos en préstamo, durante la misma sesión de negociación.

Ventas netas (Net Sales)

Se exponen en el cuerpo del estado netas de devoluciones y bonificaciones, así como de los impuestos que incidan directamente sobre ellas.

Volatilidad (Volatility)

En la operatoria de opciones, representa la variabilidad promedio del precio del activo subyacente.

Diccionario Bursatil G-O

2007-05-28T17:04:00.000-07:00

Ganancia (Pérdida) Bruta (Gross Profit (Loss))

Es el neto entre los dos conceptos anteriores.

Ganancias reservadas (Retained Earnings)

son aquellas ganancias retenidas en el ente por explícita voluntad social o por disposiciones legales, estatutarias u otras. La composición de este rubro debe informarse adecuadamente.

Gastos de administración (Administrative Expenses)

Comprende los gastos realizados por el ente en razón de sus actividades, pero que no son atribuibles a las funciones de compra, producción, comercialización y financiación de bienes o servicios.

Gastos de comercialización (Sales Expenses)

Son los realizados por el ente en relación directa con la venta y distribución de sus productos o de los servicios que presta.

Hacedor de mercado

Agente o sociedad de bolsa encargada de promover la liquidez de las especies de renta variable y/o renta fija de pequeñas y medianas empresas (pymes) a través de su presencia durante todas las ruedas de negociación de estos valores.

Impuesto a las Ganancias/Activos (Income Tax)

Se expone la porción del impuesto a las ganancias correspondiente a los resultados ordinarios, cuando el ente ha optado por aplicar el método del impuesto diferido.

Indice Bolsa- Nivel General (Composite Index - Bolsa)

Las acciones de sociedades constituidas en el país, son ponderadas por capitalización bursátil. Las compañías extranjeras gravitan en función de su participación en el valor efectivo operado. Las acciones componentes del índice deberán cumplir con la condición de haber negociado al menos durante el 20% de las ruedas durante el período de referencia. Al comienzo de cada trimestre calendario se efectuará una reconfiguración de la estructura del indicador, tomándose como lapso de referencia los seis meses anteriores.

Indice Burcap (Burcap Index)

Este índice representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera de acciones, integrada por todas las especies incluidas en el Indice Merval. El día en que se inició el cálculo del indicador (fecha base) se determinó la participación de cada acción en forma proporcional a su valor de mercado. Idéntico procedimiento se aplica cada vez que se reestructura el Índice Merval. La fecha base es el 30 de diciembre de 1992.

Indice Merval (Merval Index)

Este índice representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La fecha y valor base son: 30 de junio de 1986 igual a $ 0,01. El Indice Merval se computa continuamente durante la jornada de transacciones. La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actualizan trimestralmente, de acuerdo con la participación de cada especie en el mercado, durante los últimos seis meses. La participación de las acciones incluidas en el valor del índice se computa en varias etapas. Todas las acciones cotizantes son consideradas en forma decreciente, de acuerdo con su participación, hasta un acumulado del 80%.

Interés (Interest)

Es el precio que el emisor paga a los tenedores de los títulos o un prestatario paga a un prestamista para conseguir una suma de dinero a utilizar durante un período determinado.

Inversiones (Investments)

En el estado contable de una sociedad es la cuenta que incluye las inversiones realizadas con el ánimo de obtener una renta u otro beneficio, explícito o implícito, y que no forman parte de los activos dedicados a la actividad principal de la empresa y las colocaciones efectuadas en otros entes. Incluyen, entre otras: títulos valores; depósitos a plazo fijo en entidades financieras; préstamos; inmuebles y propiedades.

Lanzador de opciones (Writer/Seller)

Es la persona que vende la opción a cambio una prima, quedando comprometido a concertar la operación en el momento en que el titular decida ejercer su derecho.

Lote

Es la unidad mínima de negociación formada por una cantidad predeterminada de activos subyacentes. Cada lote de opciones está conformado por 100 especies.

Mercado de Concurrencia (Concurrent Market)

La operatoria de contado (Vencimiento Standard) en el Mercado de Concurrencia de ofertas, admite las siguientes formas operativas:

a. Concertación automática de operaciones a partir de ofertas ingresadas desde estaciones de trabajo (SINAC), o a través de minutas desde el recinto.;

b. Concertación de operaciones con la modalidad de voceo en el recinto con ingreso posterior a través de minutas. Ambas formas de concertación producen el registro de operaciones en una única estructura de precios y volúmenes, y alimentan una única estructura de ofertas por especie.

Mercado gris (When Issued)

En el mercado gris se efectúan transacciones condicionadas de títulos valores autorizados a cotizar, cuya emisión se encuentra pendiente de consumación. La liquidación de las operaciones del mercado gris está condicionada a que efectivamente se cumplan las condiciones establecidas para la colocación de la emisión. En consecuencia, el mercado gris es un mercado de compraventa de títulos valores de características singulares, cuya duración se extiende entre el cierre del período estipulado para la presentación de ofertas de suscripción y la fecha de liquidación respectiva.

Obligaciones Negociables (Corporate Bonds)

Representan unidades de un empréstito a mediano o largo plazo contraído por la sociedad para el desarrollo de sus proyectos de inversión u otros fines. La emisora paga a los obligacionistas, que son sus acreedores, el interés estipulado y cancela las obligaciones en la forma y plazo acordados.

Obligación negociable convertible (Convertible Corporate Bond)

Son títulos por cuyo medio las sociedades realizan empréstitos a mediano o largo plazo. El titular de esas obligaciones convertibles tiene la posibilidad de cancelar por anticipado esa obligación mediante la suscripción de acciones o ejercer las mismas en su función de acreedor considerando la evaluación de la renta a obtener. Están exentas de impuestos de sellos y a la transferencia de títulos valores.

Oferta Pública Inicial (Initial Public Offering)

Es la operación mediante la cual una compañía vende acciones al público por primera vez.

Oferta Pública de Adquisición (OPA)

Es una oferta realizada al público para adquirir acciones con derecho a voto de una sociedad cuyas acciones se encuentren admitidas al régimen de la oferta pública.

Omega

Medida de sensibilidad de opciones.Se calcula multiplicando el delta teórico por el cociente entre el precio del activo subyacente y el precio teórico de la opción. Indica la variación porcentual en el precio de la opción (prima) ante una variación porcentual unitaria en el precio del activo subyacente.

Opciones (Options)

Contrato entre dos partes, en virtud del cual el comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar (o vender) un activo subyacente específico a un precio de ejercicio determinado, mientras que el vendedor adquiere la obligación de venderlo (o de comprarlo). Por este derecho el comprador paga una prima.

Opción

Es el derecho a comprar o vender un activo financiero en un plazo determinado y a un precio dado.

Opción americana (American Style Option)

Aquella opción que puede ejercerse en cualquier momento hasta su vencimiento.

Opción asiática (Asian Option)

Opción cuyo valor al vencimiento no depende del precio del activo subyacente en ese momento, sino de la media de sus precios en un período determinado de tiempo.

Opción de compra (Call)

Es la opción que otorga a su propietario el derecho de comprar una determinada cantidad de títulos a un precio determinado y obliga al lanzador de la opción a venderlos a dicho precio.

Opción de venta (Put)

Es la opción que otorga a su propietario el derecho a vender los títulos al precio de ejercicio, quedando el lanzador obligado a comprarlas.

Opción europea (European Style Option)

Aquella opción que sólo puede ejercerse en el vencimiento.

Operaciones a Plazo (Forwards)

Las Operaciones a Plazo son aquellas que concertadas en una fecha dada, se liquidan en un período superior al de contado (más de 72 hs.). Como su liquidación está extendida en el tiempo, por ende supone un riesgo para el Mercado de Valores de Buenos Aires cuya liquidación garantiza, quienes participan en ellas deben constituir garantías a satisfacción, las que son determinadas por el Directorio del Merval, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento.

Operaciones de Contado (Cash trades)

Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de títulos valores a un precio convenido. En la actualidad, la concertación del contado se efectúa para ser liquidada en un plazo único de 72 horas (T+3).

Otros ingresos y egresos

Comprenden todos los resultados del ente generados por actividades secundarias y los no contemplados en los conceptos anteriores, con excepción de los resultados financieros y por tenencia y del impuesto a las ganancias.

Diccionario Bursatil A-F

2007-05-28T16:36:00.000-07:00

ADR (American Depositary Receipts)

Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente.

Acciones (Stocks)

Representan los aportes de capital de los accionistas a la sociedad emisora. Confieren a su titular la condición de socio, con todos los derechos correspondientes a la clase (ordinaria, preferidas o de voto múltiple).

Acciones ordinarias (Common Stocks)

Es la que atribuye a sus titulares el régimen normal de derechos y obligaciones integrantes de su condición de socio.

Activo (Assets)

En el estado contable de una sociedad representa los bienes y derechos de propiedad de la sociedad y las partidas imputables contra ingresos atribuibles a períodos futuros.

Activo Corriente (Current Assets)

En el estado contable de una sociedad, los activos que se clasifican como corrientes son el dinero o su equivalente y aquellas cuentas que se espera se conviertan en dinero o equivalente dentro del plazo de un año, computado desde la fecha de cierre del período al que se refieren los estados contables. Por lo tanto, se consideran activos corrientes los saldos de libre disponibilidad en caja o bancos al cierre del período contable; otros activos, cuya conversión en dinero o su equivalente se estima que se producirá dentro de los doce meses siguientes a la fecha de cierre del período al que corresponden los estados contables; los bienes consumibles y derechos que evitarán erogaciones en los doce meses siguientes a la fecha indicada en el párrafo anterior, siempre que, por su naturaleza, no implicaren una futura apropiación a activos inmovilizados; y los activos que por disposiciones contractuales o análogas deben destinarse a cancelar pasivos corrientes.

Activo No Corriente (Non-Current Assets)

En el estado contable de una sociedad, son los activos que se espera se conviertan en dinero o equivalente a partir del plazo de un año, computado desde la fecha de cierre del período al que se refieren los estados contables.

Activo subyacente (Underlying Asset)

Especie sobre la cual se negocian las opciones. Puede tratarse de una acción, un título público o un índice bursátil.

Activos Intangibles (Intangible Assets)

En el estado contable de una sociedad, son aquellos activos representativos de franquicias, privilegios u otros similares, incluyendo los anticipos por su adquisición, que no son bienes tangibles ni derechos contra terceros, y que expresan un valor cuya existencia depende de la posibilidad futura de producir ingresos. Incluyen, entre otros, los derechos de propiedad intelectual; patentes, marcas, licencias; llave de negocio; gastos de organización y preoperativos; y gastos de investigación y desarrollo.

Ajuste integral del capital (Adjustment to Capital)

Reexpresión del patrimonio neto al inicio del primer ejercicio de aplicación. Se reexpresarán en moneda de cierre el capital aportado y las primas de emisión efectivamente pagadas, desde la fecha de su integración al ente, así como los aportes irrevocables no capitalizados desde la fecha en que se aportaron o se decidió su irrevocabilidad. Los importes pendientes de integración no se reexpresarán en moneda de cierre, manteniéndose a su valor no reexpresado, salvo que pudiera demostrarse que se trata de importes que económicamente y no sólo jurídicamente- son exigibles en forma individual y no simples cuentas de regularización. La diferencia entre el capital social reexpresado en moneda de cierre y el capital social sin reexpresar se expondrá en una cuenta denominada Ajuste del Capital.

Aportes irrevocables a cuenta de futuras suscripciones (Irrevocable contributions on account of future rights issues)

Su importe, histórico ajustado por inflación debe dividirse entre: El valor técnico que resulte de computar el aporte original y las actualizaciones monetarias que se hubieren acordado, que deberán mostrarse como Adelantos Irrevocables a cuenta de Futuras Suscripciones. El resto, que deberá imputarse al Ajuste Integral de Adelantos Irrevocables a cuenta de Futuras Suscripciones.

Asamblea ordinaria (Shareholders' Meeting)

Se deben reunir en la sede, o en su defecto en el lugar que corresponda a la jurisdicción del domicilio social de la empresa. Sus resoluciones son de cumplimiento obligatorio. Le corresponde a la asamblea: consideración del balance general, designación y renovación de directores y síndicos, su retribución y la responsabilidad de los mismos, así como el aumento del capital empresario. Es obligación de los accionistas para asistir a las asambleas el depósito de sus acciones en la sociedad o certificar la tenencia de las mismas. Es el órgano soberano de una sociedad anónima, sus resoluciones no reconocen otra limitación que los estatutos de la sociedad y la legislación vigente.

Bienes de cambio (Inventory)

En el estado contable de una sociedad, son los bienes destinados a la venta en el curso habitual de la actividad del ente o que se encuentran en proceso de producción para dicha venta. Incluye aquéllos que generalmente se consumen en la producción de los bienes o servicios que se destinan a la venta, así como también los anticipos a proveedores por las compras de estos bienes.

Bienes de uso (Property, Plant & Equipment)

En el estado contable de una sociedad, son aquellos bienes tangibles destinados a ser utilizados en la actividad principal del ente, y no a la venta habitual, incluyendo a los que están en construcción, tránsito o montaje y los anticipos a proveedores por compras de estos bienes. Los bienes afectados a locación o arrendamiento se incluyen en inversiones, excepto en el caso de entes cuya actividad principal sea la mencionada.

Bonos públicos (Government Bonds)

Son empréstitos emitidos por el Estado Nacional, Provincias o Municipalidades. Los inversores perciben la renta estipulada y la devolución del capital en la forma y plazo acordados. Se emiten en pesos, dólares, euros y otras divisas.

Book-building

Es un mecanismo de formación eficiente de precios. Consiste en sondear la intención de los inversores interesados en los títulos, así como el precio y la cantidad que estarían dispuestos a adquirir.

Caja y bancos (Cash and Banks)

En el estado contable de una sociedad es la cuenta que incluye el dinero en efectivo en caja y bancos del país y del exterior y otros valores de poder cancelatorio y liquidez similar.

Capital (Corporate Capital)

Este rubro está compuesto por el capital suscripto y los aportes irrevocables efectuados por los propietarios (capitalizados o no, en efectivo o en bienes o derechos) y por las ganancias capitalizadas. Se expone discriminando el valor nominal del capital de su ajuste por inflación.

Capital autorizado (Authorized Capital)

En aquellos sistemas legislativos que establecen el régimen de autorización estatal para el aumento de capital, indica la cifra aprobada por la autoridad de control, hasta la cual puede aumentarse sin nueva conformidad.

Capital emitido (Issued Capital)

Es el capital producido y puesto en circulación.

Capital suscripto (Paid-In Capital)

Partida del patrimonio neto de una sociedad equivalente al valor nominal de las acciones suscriptas. Monto del capital que ha sido suscripto por los accionistas obligándose a efectuar aportes; o bien ha sido integrado con ganancias o reservas de la sociedad.

Capitalización bursátil (Market Capitalization)

Con referencia a una compañía determinada, representa el valor de mercado de las acciones que integran su capital. Con referencia a una bolsa, es el valor de mercado de la totalidad de las acciones autorizadas a cotizar. El importe, en el primer caso, surge de efectuar el producto del capital por el precio de la compañía, en tanto que en el segundo se efectúa la sumatoria de los valores que corresponden individualmente a todas las sociedades cotizantes.

Caución Bursátil (Repo)

La caución bursátil es un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al de cotización y resulta de los aforos que fija periódicamente el Merval, siendo además el precio de la venta a plazo, superior al de la venta al contado.

Cedear

Son certificados representativos de depósito de acciones de sociedades extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción.

Ceva (Securities Certificates)

Los ceva son certificados de valores que representan una cartera fija de especies (por ejemplo, acciones, títulos públicos y otros o estos instrumentos combinados) con cotización en la Bolsa, seleccionadas de acuerdo con un índice o categorización.

Cierre de Ejercicio (Year End)

Es la fecha a la cual se preparan los estados contables anuales y que generalmente coincide con el último día del mes.

Costo de ventas (Cost of Sales)

Es el conjunto de los costos atribuibles a la producción o adquisición de los bienes o a la generación de los servicios cuya venta da origen al concepto del punto anterior.

Créditos (Credits)

En el estado contable de una sociedad, son derechos que el ente posee contra terceros para percibir sumas de dinero u otros bienes o servicios (siempre que no respondan a las características de otro rubro del activo). Deben discriminarse los créditos generados por la venta de los bienes y servicios correspondientes a las actividades habituales del ente de los que no tengan ese origen.

Créditos por ventas (Sales Credits)

En el estado contable, son los derechos que se generan por la venta de los bienes y servicios correspondientes a las actividades habituales de la sociedad.

Cuotaparte (Mutual Fund Share)

Participación otorgada a los inversores en un Fondo Común de Inversión y que representa el valor de su colocación. El valor unitario de colocación y de rescate de cada cuota parte se determina diariamente al cierre de las operaciones bursátiles del Mercado de Valores de Buenos Aires dividiendo el haber neto del Fondo por el número de cuotapartes en circulación.

Delta teórico (Delta)

Medida de sensibilidad de opciones. Se calcula como el cociente entre la variación en el precio de la opción y la variación en el precio del activo subyacente e indica la sensibilidad del precio de la opción ante cambios en el precio del subyacente. Normalmente se denomina hedge ratio o ratio de cobertura.

Derecho de suscripción preferente (Preemptive Right)

Es el derecho que poseen los accionistas de la sociedad a suscribir las acciones de una nueva emisión con prelación a terceros, en proporción a las tenencias que poseen.

Derivados (Derivatives)

Instrumentos financieros cuyo precio depende exclusivamente del precio de un activo subyacente.

Deudas (Debts)

Son aquellas obligaciones ciertas, determinadas o determinables.

Dividendos (Dividends)

Remuneración al tenedor de una acción pagada por la empresa emisora. Es una modalidad por medio de la cual las sociedades mercantiles distribuyen beneficios entre sus accionistas. El valor del dividendo puede ser liquidado en efectivo o en forma de acciones de la sociedad.

Especie (Security)

instrumento financiero, título valor, valor mobiliario, efecto comercial. En general todo contrato o documento que representa un valor.

Estado consolidado (Consolidated Statment)

Se entiende por estados consolidados a los de un grupo económico constituido, en razón de la existencia de un control común, por la sociedad controlante y las sociedades controladas por ella, dando adecuada consideración a los intereses de terceros ajenos a los propietarios de la sociedad controlante.

Estado de evolución del patrimonio neto (Shareholders' Equity)

Informa la composición del patrimonio neto y las causas de los cambios acaecidos durante los períodos presentados en los rubros que lo integran.

Estado de origen y aplicación de fondos (Statement of Cash Flows)

El estado de variaciones del capital corriente (o el de origen y aplicación de los fondos) presenta un resumen de las actividades de financiación e inversión del ente, mediante la exposición de las causas de la variación del capital corriente (o de los fondos) durante el período considerado.

Estado de resultados (Statement of Income)

Suministra información de las causas que generaron el resultado atribuible al período.

Estado de situación patrimonial (Balance Sheet)

En un momento determinado, el estado de situación patrimonial o balance general expone el activo, el pasivo y el patrimonio neto y, en su caso, la participación minoritaria en sociedades controladas.

Fecha de vencimiento (Due Date)

Momento en el que el inversor deja de tener derecho a recibir ningún flujo de caja más; en esta fecha, y junto con el último cupón, recibirá el principal o valor nominal del título.

Fondos comunes cerrados de inversión (Closed-End Funds)

Patrimonio integrado por títulos valores y dinero perteneciente a diversas personas a las que se les reconocen derechos de copropiedad indivisa (Ley15 885 y Dec. 11 146/62). No constituyen sociedades y carecen de personería jurídica. Su operación es llevada a cabo, de acuerdo a una reglamento de gestión, por la denominada sociedad gerente, encargada de la promoción y administración de la cartera y por la sociedad depositaria, encargada de la guarda y custodia de los valores y dinero.

Fusiones (Mergers)

Acuerdo de disolución de sociedades para constituir una nueva sociedad.

Futuro (Futures)

Contrato por medio del cual una de las partes se compromete a comprar o vender a otra un activo en un período determinado de tiempo futuro y a un precio prefijado.

Futuros (Futures)

Contrato por el que dos partes se obligan mutuamente, una a comprar y otra a vender, una cantidad determinada de mercancías o de activos financieros a un precio establecido de antemano y en una fecha futura convenida.